中國園林網(wǎng)8月5日消息：維持盈利預測,維持"增持"評級:預計公司16年-18年凈利潤為4.90億/6.91億/9.30億,增速分別為60%/41%/35%;對應PE分別為29X/20X/15X。維持增持評級。
核心假設:在手PPP項目能夠順利執(zhí)行;PPP項目落地加速等。
有別于大眾的認識:(1)深耕生態(tài)修復及市政園林市場,受益海綿城市等建設,還有巨大發(fā)展空間。
作為創(chuàng)業(yè)板首家生態(tài)環(huán)境建設上市公司,公司在生態(tài)修復領域具有明顯的競爭優(yōu)勢,并憑借生態(tài)修復優(yōu)勢積極開拓市政園林業(yè)務,15年通過收購具有水污染防治工程設計甲級和環(huán)保工程專業(yè)承包一級資質(zhì)的廣州環(huán)發(fā)環(huán)保工程有限公司,進一步夯實公司在水污染治理、水生態(tài)修復、土壤修復、景觀建設上的綜合業(yè)務能力,更好的適應我國海綿城市、生態(tài)城鎮(zhèn)等投資建設需求。2014年我國市政投資2.78萬億,隨著城市交通干線基本建設完成,未來投資將更多向海綿城市、地下管廊等新基建方向傾斜,我們測算未來五年海綿城市投資總需求達1.43萬億,故公司主業(yè)還對應較大的投資空間。(2)以極強優(yōu)勢迎接PPP模式發(fā)展大潮。做好PPP的核心是能夠把項目全生命周期的成本做到最優(yōu),所以具備很強設計能力和工程總承包能力的企業(yè)最有優(yōu)勢。鐵漢歷史上就承接較多BT項目,所有工程都是自己團隊管理,毛利率一直穩(wěn)定保持在30%左右,2015年,設計院配合公司戰(zhàn)略轉型及PPP業(yè)務模式需要,從單一向覆蓋環(huán)境建設運營產(chǎn)業(yè)鏈全過程的規(guī)劃設計、咨詢、項目管理、總承包等多元業(yè)務模式升級。財政部CPPPC平臺上推介的PPP項目投資總需求超過8.1萬億,從15年下半年開始,PPP項目的落地在逐漸加速,原先制約PPP落地的制度、相關部門配合、人事變動等問題得到改善,今年大量項目有望集中落地。(3)PPP訂單收入比最大,資金充足,業(yè)績彈性強。到目前為止,鐵漢共中標PPP項目41.85億(不含框架),是15年收入的1.6倍,且項目落地從去年11月開始呈加速趨勢,公司目前貨幣資金20.29億元,資產(chǎn)負債率僅46.15%,為今后業(yè)績爆發(fā)提供充足支撐。(4)研發(fā)及創(chuàng)新能力強,積極拓展生態(tài)旅游、智能家庭園藝等新業(yè)務。公司還積極布局旅游運營業(yè)務,成立了生態(tài)旅游事業(yè)部,通過“四個一工程”,逐步探索出在生態(tài)旅游、休閑旅游、度假旅游等不同領域的項目策劃、設計、工程、設備、運營的能力,形成一整套完善的落地實操經(jīng)驗。子公司深圳市鐵漢人居科技,致力于人居微環(huán)境的生態(tài)調(diào)節(jié)與治理,第一款產(chǎn)品“am:10智能微森林自然生態(tài)凈化器”在深圳高交會獲得最佳產(chǎn)品獎和最佳展示獎。(5)公司激勵充分,員工動力十足。3月完成員工持股購買,購買均價13.57元/股,總額1.91億元;4月實施管理層激勵計劃,期限為16-18年,當凈利潤增長率為50%時,從從凈利潤凈增加額中提取15%作為激勵基金,并隨凈利潤增長率的提高,提取比例也相應提高。
股價表現(xiàn)的催化劑:PPP簽訂大單;業(yè)績增長超預期;政策加大對PPP的支持等。
