中國(guó)園林網(wǎng)7月31日消息：核心觀點(diǎn):
期間費(fèi)用的大幅上升是業(yè)績(jī)?cè)鏊傧陆档闹饕颉?/p>
公司利潤(rùn)增速低于預(yù)期原因有三點(diǎn):一是上半年攤銷了2699萬(wàn)元的股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用,而去年同期只確認(rèn)了488萬(wàn)的股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用;二是公司市政園林業(yè)務(wù)最近擴(kuò)張步伐加快,職工人數(shù)增長(zhǎng)薪酬費(fèi)用增加;三是今年一季度發(fā)行了短期融資券使得該季度公司需要支付兩份短期融資券的利息。
上半年經(jīng)營(yíng)層面增速約20%,訂單執(zhí)行情況已提速。
不考慮上述的增項(xiàng)費(fèi)用,與去年進(jìn)行同口徑的比較,今年上半年凈利潤(rùn)增速預(yù)計(jì)區(qū)間在16%-24%之間。實(shí)際上,公司近年簽約的重大訂單較多,但在去年四季度和今年一季度執(zhí)行情況來(lái)看,落地和執(zhí)行情況慢于預(yù)期。
從上半年整體20%的增速來(lái)看,二季度訂單的執(zhí)行情況有所加速。
募集資金將成為“收入增利潤(rùn)不增”的解決良方。
募集資金的到位一方面能確保工程項(xiàng)目按時(shí)完工以便順利確認(rèn)收入,另一方面能夠降低公司的短期借款,降低財(cái)務(wù)費(fèi)用。這樣能很好解決半年報(bào)出現(xiàn)的“收入增利潤(rùn)不增”問(wèn)題。
控股股東現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)彰顯公司經(jīng)營(yíng)信心。
目前二級(jí)市場(chǎng)很擔(dān)心園林企業(yè)回款問(wèn)題,對(duì)該種經(jīng)營(yíng)模式大加詬病。
公司此次非公開(kāi)現(xiàn)金增發(fā)不超過(guò)9.8億,公司實(shí)際控制人劉水認(rèn)購(gòu)不低于2億,占增發(fā)比例的20%以上,以實(shí)際行動(dòng)彰顯對(duì)公司未來(lái)經(jīng)營(yíng)的信心。
投資建議。
考慮到此次半年度業(yè)績(jī)預(yù)告以及非公開(kāi)發(fā)行股份草案,預(yù)計(jì)2014-2016年EPS為0.61、0.79、1.03元(未考慮此次增發(fā)攤薄),維持“買入評(píng)級(jí)”。
風(fēng)險(xiǎn)提示。
BT項(xiàng)目的回款風(fēng)險(xiǎn),非公開(kāi)發(fā)行慢于預(yù)期。
(來(lái)源：廣發(fā)證券股份有限公司)