天津綠茵景觀生態(tài)建設(shè)股份有限公司IPO首發(fā)申請過會，保薦機構(gòu)為東莞證券。
公開資料顯示，綠茵景觀生態(tài)的主營業(yè)務(wù)是生態(tài)環(huán)境建設(shè)工程施工，主要涉及生態(tài)修復(fù)工程、市政園林綠化工程、地產(chǎn)景觀工程等。2014-2016年期間，綠茵生態(tài)（002887）歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為：7495.59萬元、1.17億元、1.72億元。
同期存貨凈額超凈利潤 未來或有存貨跌價損失風險
綠茵生態(tài)2014-2016年末存貨凈額分別為2.24億元、2.36億元和2.23億元，占總資產(chǎn)的比例分別為 26.75%、23.71%和18.54%，占同期流動資產(chǎn)的比例分別為28.90%、25.10%和19.41%，占比較高。而2014-2016年報告期內(nèi)，綠茵生態(tài)歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為：7495.59萬元、1.17億元、1.72億元。同期比較，綠茵生態(tài)的存貨凈額高于凈利潤。
綠茵生態(tài)2014-2016年末存貨凈額、凈利潤、歸母凈利潤情況
綠茵生態(tài)存貨主要由建造合同形成的資產(chǎn)構(gòu)成，建造合同形成的資產(chǎn)主要與工程施工和工程結(jié)算相關(guān)。公司未來或面臨存貨跌價損失風險。隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模的持續(xù)擴大，如果出現(xiàn)客戶財務(wù)狀況惡化或無法按期結(jié)算的情況，可能導(dǎo)致存貨中的工程施工出現(xiàn)存貨跌價損失的風險，從而對公司的經(jīng)營業(yè)績和財務(wù)狀況產(chǎn)生不利影響。
應(yīng)收賬款占資產(chǎn)結(jié)構(gòu)比例高 經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額存下降風險
2014年-2016年，綠茵生態(tài)應(yīng)收賬款凈額分別為4.83億元、4.44億元和5.68億元，占總資產(chǎn)的比例分別為57.77%、44.68%和47.15%，占同期流動資產(chǎn)的比例分別分62.42%、47.29%和49.36%。應(yīng)收賬款在資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中國的比重相對較高，增長較快。隨著業(yè)務(wù)規(guī)模不斷擴大，應(yīng)收賬款可能繼續(xù)保持較高的水平。如果出現(xiàn)客戶財務(wù)狀況惡化或無法按期付款的情況，綠茵生態(tài)將面臨應(yīng)收賬款壞賬損失的風險。
綠茵生態(tài)2014-2016年末應(yīng)收賬款占總資產(chǎn)、同期流動資產(chǎn)比例情況
綠茵生態(tài)的主營業(yè)務(wù)為工程施工，該項業(yè)務(wù)近三年占公司營收比均在90%以上。工程施工業(yè)務(wù)的開展需要墊付大量的流動資金，給綠茵生態(tài)帶來較大的資金壓力。招股書顯示，近年綠茵生態(tài)修復(fù)項目的逐漸增多也導(dǎo)致工程結(jié)算周期和應(yīng)收賬款周期相對延長，可能存在無法獲得足夠營運資金的風險。
市盈率高于行業(yè)平均水平 估值過高股價面臨下跌風險
綠茵生態(tài)7月3日晚間發(fā)布首次公開發(fā)行股票第二次投資風險特別公告。主辦券商東莞證券提示，綠茵生態(tài)42.01元/股的發(fā)行價格市盈率為22.98倍，而中證指數(shù)發(fā)布的“E48土木工程建筑業(yè)”最近一個月靜態(tài)平均市盈率為16.69倍，綠茵生態(tài)存在未來發(fā)行人估值水平向行業(yè)平均市盈率回歸，股價下跌風險。
融資渠道單一 資金瓶頸限制公司快速發(fā)展
生態(tài)環(huán)境建設(shè)行業(yè)具有資金密集型特點，各類業(yè)務(wù)的開展均需要大量營運資金予以支持；同時，上下游客戶在結(jié)算時間上的差異也導(dǎo)致在工程施工和綠化養(yǎng)護環(huán)節(jié)占用了大量的資金。
招股書顯示，綠茵生態(tài)目前融資渠道較單一，資金缺乏已經(jīng)在一定程度上限制了公司的快速發(fā)展。綠茵生態(tài)此次預(yù)計募集資金總額為 8.4億元，扣除發(fā)行費用后，預(yù)計募集資金凈額為 7.68億元。其中有6.89億用于補充公司工程業(yè)務(wù)的營運資金，占募集資金總額的近九成。
