京津冀地區(qū)水資源匱乏，白洋淀水質(zhì)污染嚴重
京津冀地區(qū)極度缺水，地區(qū)人均水資源量僅為全國平均水平的8.95%，并且持續(xù)下降。雄安新區(qū)的遠期將承載200-250萬人，新增人口約在100-150萬，我們預(yù)計雄安新區(qū)未來生活用水增量每年將達1.13億立方米。70年代后，白洋淀持續(xù)面臨較為嚴重的環(huán)境污染與水體富營養(yǎng)化問題，白洋淀水質(zhì)為V類，中度污染，輕度富營養(yǎng)化。我們上周集中調(diào)研了北京某園林公司，星河園林及中國電建。雖然上述企業(yè)原來主業(yè)不盡相同，但發(fā)展戰(zhàn)略均將水生態(tài)環(huán)境的治理當(dāng)做未來業(yè)務(wù)重點發(fā)展方向。
某園林上市公司：PPP項目執(zhí)行穩(wěn)健，全域旅游值得期待
公司上半年將2015年收購的環(huán)保企業(yè)部分股權(quán)出售，從短期看對今年中報乃至年報業(yè)績都有一定負面影響。但是中長期來看，公司發(fā)展環(huán)保業(yè)務(wù)的決心沒有改變。公司的股權(quán)出售將產(chǎn)生一筆不菲的現(xiàn)金來源，對公司未來PPP項目的執(zhí)行無疑是一劑強心劑。公司預(yù)計全年中標項目金額800-1000億元，其中90%以上為PPP項目，相當(dāng)一部分與水生態(tài)治理相關(guān)。公司使用杠桿較謹慎，目前全部采用自有資金，在融資進一步規(guī)范的環(huán)境下對公司有利。公司較高的凈利率維持有一定難度，但下滑空間不大。全域旅游將是藍海市場，市場體量不比特色小鎮(zhèn)小。
星河園林：地產(chǎn)+市政雙輪驅(qū)動，苗木資源是其重要優(yōu)勢
星河園林在2016年成為鐵漢生態(tài)全資子公司，原來專注于中高端住宅、旅游度假區(qū)、養(yǎng)老地產(chǎn)、商業(yè)酒店以及城市綜合綠化等專業(yè)領(lǐng)域。過去2年公司業(yè)績?nèi)〉昧烁咚侔l(fā)展。做大做強，拓展市政園林業(yè)務(wù)是必然選擇。公司的客戶原來主要是地產(chǎn)民企，從前幾年開始逐步接觸央企和上市地產(chǎn)公司。公司擁有1.2萬畝的苗圃基地，在北方地區(qū)，無論是種植面積和苗木的質(zhì)量都是第一名的。公司對雄安新區(qū)的建設(shè)已經(jīng)開始在準備。由于業(yè)務(wù)量較為飽滿，公司的現(xiàn)金流較緊張。
中國電建：新簽合同持續(xù)加速，加大水生態(tài)治理布局
2017年上半年，公司新簽合同總額約為人民幣2751.23億元，YoY+39.98%。其中國內(nèi)的訂單增長是主要增長源頭，主要來自于PPP項目，2017年上半年新簽了700多億，去年一年才800多億。水利水電業(yè)務(wù)受宏觀經(jīng)濟影響較大，開工不足。PPP的項目公司，基本都是并表處理。未來項目繼續(xù)增多，公司也有考慮引入產(chǎn)業(yè)基金。水生態(tài)治理項目初見成效，由點及面地在鋪開。
投資策略：維持對水生態(tài)治理板塊相關(guān)標的的推薦
園林公司戰(zhàn)略普遍轉(zhuǎn)型升級，由市政基礎(chǔ)設(shè)施、園林建設(shè)等轉(zhuǎn)為含濕地建設(shè)、海綿城市、黑臭河治理、河道流域治理在內(nèi)的水系治理，生態(tài)修復(fù)、土壤礦山修復(fù)以及傳統(tǒng)市政園林等類別。維持對鐵漢生態(tài)，嶺南園林和棕櫚股份“買入”評級和中國電建“增持”評級。
風(fēng)險提示：雄安規(guī)劃出臺進度不及預(yù)期；基建融資落地速度變慢。
