在從嚴審核的監(jiān)管理念下，今年以來一直是資本市場關注焦點的IPO節(jié)奏，出現(xiàn)了一些微妙的變化。
7月12日，創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委第57次、第58次發(fā)審委會議同日召開，審核了5家企業(yè)的IPO申請，最終否決3家、通過2家，當日的否決率達到60%。
此之前的6月，無論是IPO審核數(shù)量還是通過率，都陷入今年來的“冰點”。與此同時，發(fā)審委當月的否決率急劇攀升到20%以上。
當日，證監(jiān)會副主席姜洋在接受新華社專訪時表示，將嚴把上市公司準入關，從源頭上防止IPO“病從口入”。其此番表態(tài)的背景是，2016年以來證監(jiān)會已審結首發(fā)企業(yè)692家，整體未通過率27.02%。
對IPO從嚴把關的同時，監(jiān)管層對申請企業(yè)盈利能力的要求也在趨嚴。數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，目前凈利潤（以扣非后凈利潤孰低計算）低于3000萬元的創(chuàng)業(yè)板首發(fā)企業(yè)、凈利潤低于5000萬元的主板和中小板首發(fā)企業(yè)的過會難度趨高。
在一位不愿透露姓名的券商投行人士看來，雖然監(jiān)管層對首發(fā)企業(yè)的盈利能力把關趨嚴，但是應該是一事一議，并不是僅僅看重凈利潤這一絕對數(shù)。
否決率持續(xù)攀升
7月12日，經(jīng)創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委第57次、58次會議審核，萬馬科技、盛弘電氣首發(fā)獲得通過，而愛威科技、嘉必優(yōu)生物技術、江蘇聯(lián)動軸承首發(fā)申請均被否決。
對于被否疑點，證監(jiān)會指出愛威科技是否涉嫌構成商業(yè)賄賂、一名獨立董事是否符合相關規(guī)定，以及產品價格差異較大、產品毛利率高于同行、簽約經(jīng)銷商的毛利率大于普通經(jīng)銷商的毛利率等，另外公司申請軟件產品增值稅即征即退是否涉嫌稅務違法都是潛在原因。
嘉必優(yōu)生物技術、江蘇聯(lián)動軸承被否理由則是很多被否企業(yè)的通病。其中，嘉必優(yōu)生物技術對主要客戶存在重大依賴的可能、江蘇聯(lián)動軸承則是存在關聯(lián)交易、實際控制人控股權集中等問題。
“一天內否決三家可能是偶發(fā)事件，不能因為一時的否決率而得出什么結論，不過這也體現(xiàn)出目前對IPO的審核的確在日益趨嚴?！?月13日，中國政法大學教授、前發(fā)審委員李曙光對21世紀經(jīng)濟報道記者表示，未來幾個月會有金融工作會議等重要事件，監(jiān)管層應該會根據(jù)經(jīng)濟環(huán)境、市場環(huán)境調節(jié)IPO審核節(jié)奏。
雖然一天否決三家可能是偶發(fā)，不過自今年以來，發(fā)審委對IPO申請企業(yè)的否決率已在驟然提高。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2016年、2017年至今，發(fā)審委的否決率分別為6.64%、14%。
尤其是今年二季度以來，否決率還在持續(xù)拔高。
Wind數(shù)據(jù)顯示，4月、5月、6月，發(fā)審委分別審核50家次、64家次和42家次的IPO申請，其中否決家次分別為6家、9家和10家，否決率分別為12%、14%和23.8%。
就上半年來看，撇去春節(jié)因素的2月，無論從審核數(shù)量還是通過率看，6月份都是上半年的冰點，當月的否決率罕見的攀升到20%以上。
進入7月以來發(fā)審委共審核23家IPO申請，總計否決4家，否決率為17.4%，這一否決率已經(jīng)超過除今年6月份以外的5個月。
“雖然對首發(fā)企業(yè)的審核節(jié)奏不斷加快，但監(jiān)管層對IPO排隊企業(yè)的質量要求更高了，尤其是對利潤質量的要求更加重要?！?月13日，北京某大型券商一位保代對21世紀經(jīng)濟報道記者指出。
此前一天，姜洋也在上述新華社專訪中指出，“從根本上防范和化解市場風險，嚴把上市公司準入關。”
凈利潤新門檻隱現(xiàn)
凈利潤意味著企業(yè)的盈利能力，這歷來都是企業(yè)是否符合上市條件的重要硬性指標。此前有市場傳聞稱，IPO“內部標準”把創(chuàng)業(yè)板年盈利3000萬元、主板和中小板盈利5000萬元作為報材料的基本條件。
監(jiān)管層對上述傳言雖然未公開否認，不過也有媒體報道稱這些傳聞與事實不符，其引用證監(jiān)會相關人士的表態(tài)稱IPO審核過程中，對擬上市企業(yè)財務門檻和輔導期的要求均無變化。
不過，近期被否決的首發(fā)企業(yè)卻集中呈現(xiàn)一個特點：凈利潤（以扣非后凈利潤孰低計算）低于3000萬元的創(chuàng)業(yè)板申請企業(yè)、低于5000萬元的主板和中小板申請企業(yè)的被否率都趨高。
如7月12日被否的三家首發(fā)企業(yè)里，愛威科技和江蘇聯(lián)動軸承2016年扣非后凈利潤均未超過3000萬元，分別為2604.28萬元和2894.63萬元。
另據(jù)21世紀經(jīng)濟報道記者粗略統(tǒng)計，今年上半年41家被否的首發(fā)企業(yè)里，其中24家擬登陸創(chuàng)業(yè)板、7家擬登陸中小板、10家擬登陸主板。
24家被否的創(chuàng)業(yè)板首發(fā)企業(yè)里，約有13家申請企業(yè)最新年度的扣非后凈利潤低于3000萬元，占比54%；17家被否的主板和中小板首發(fā)企業(yè)里，約有10家申請企業(yè)最新年度的扣非后凈利潤低于5000萬元，占比59%。
“實際上，不僅凈利潤低于3000萬元和5000萬元被否的企業(yè)概率加大，有些達不到這一門檻的企業(yè)被勸退了，尤其是凈利潤不足3000萬元的?！蹦炒笮蜕鲜腥痰囊幻Ｋ]代表人透露。
這一組數(shù)據(jù)實際上比監(jiān)管層明文規(guī)定的標準要高出很多。
《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法》規(guī)定，發(fā)行人申請首次公開發(fā)行股票最近兩年連續(xù)盈利，且累計不少于1000萬元；或者最近一年盈利，最近一年營業(yè)收入不少于5000萬元。其中，凈利潤以扣除非經(jīng)常性損益前后孰低者為計算依據(jù)。
“首發(fā)管理辦法只是下限，審核口徑從來都不可能從低走。”上述北京某大型券商保代表示，從會計學角度講，利潤只是結果導出，而審核的關鍵本來就是結果呈現(xiàn)的過程是否合理可靠。
實際上，并非所有凈利潤不足3000萬元的創(chuàng)業(yè)板首發(fā)申請企業(yè)都會被否。
比如新勁剛（300629.SZ）2016年凈利潤僅有2682萬元、杭州園林（300649.SZ）凈利潤為2524萬元，但它們均在今年上半年順利過會。
“雖然監(jiān)管層對首發(fā)企業(yè)的盈利能力把關趨嚴，但是應該是一事一議，并不是僅僅看重凈利潤這一絕對數(shù)?！鄙鲜霰本┠炒笮腿瘫４J為。
