2017年7月，IPO 發(fā)審常態(tài)化確立步入第4季。但是，在另一個(gè)市場，正上演著一場股權(quán)銷售的瘋狂。
在 A 股 IPO 規(guī)模和發(fā)行數(shù)量都達(dá)到近年歷史高點(diǎn)的同時(shí)，新三板市場場外灰色地帶的股權(quán)交易熱度也節(jié)節(jié)攀升。
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者調(diào)查了解到，在如今市面上相關(guān)的股權(quán)銷售中，部分股權(quán)銷售掮客利用擬 IPO 概念包裝使老股轉(zhuǎn)讓暗度陳倉，眾多不明真相的投資者或成為“接盤俠”。
轉(zhuǎn)板成“金字招牌”
“轉(zhuǎn)板”二字對于新三板市場而言有著特殊的意義，但至今，“轉(zhuǎn)板”始終未能形成實(shí)質(zhì)的政策兌現(xiàn)。
隨著2016年年底 IPO 步入常態(tài)化， “轉(zhuǎn)板”概念借另一種形式重新火起來，即新三板掛牌企業(yè)通過正常流程 IPO。截至2017年7月12日，超過500家企業(yè)披露將沖刺IPO，8家掛牌公司成功完成IPO。
這種新背景下，“轉(zhuǎn)板”成為股權(quán)銷售的金字招牌。
在很多與新三板相關(guān)的微信群或者 QQ 群中，都可以看到以下信息：“XX新三板掛牌企業(yè)，201X 年有明確 IPO 預(yù)期，未來預(yù)計(jì) XX 凈利潤，現(xiàn)有少數(shù)股權(quán)份額，欲購從速！”
一般而言，企業(yè) IPO 前鮮有人能獲得原始股，一般的散戶投資者更難以企及。但新三板市場這一過渡通道，或給了部分投資者套利機(jī)會。
“轉(zhuǎn)板是我們的‘話術(shù)’，現(xiàn)在投資者都認(rèn)這個(gè)，對于很多散戶來說，能夠參與企業(yè)IPO、買原始股簡直是夢寐以求的機(jī)會?！?月11日，上海一家股權(quán)銷售機(jī)構(gòu)的分銷人員陳某對記者表示。
但“夢想”沒那么容易照進(jìn)現(xiàn)實(shí)。
據(jù)記者調(diào)查，大部分通過股權(quán)銷售中介兜售股權(quán)的企業(yè)，并非一般意義上的擬 IPO 企業(yè)，更多是利用“擬 IPO” 這一概念更好的銷售企業(yè)股權(quán)，即“偽 IPO 概念股”。
兜售“偽 IPO 概念股”股權(quán)的案例中，一個(gè)共同的特點(diǎn)是誤導(dǎo)預(yù)期上市時(shí)間。
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者獲取的數(shù)份股權(quán)銷售材料中，企業(yè)上市預(yù)期時(shí)間最早在2018年，有的甚至設(shè)計(jì)成不晚于2020年，而部分企業(yè)實(shí)際進(jìn)度并非如此。
以近期被中介機(jī)構(gòu)頻繁推介的華南某新材料技術(shù)公司項(xiàng)目為例，2016年該公司的凈利潤僅有1000萬左右，推介材料中列明企業(yè)將在2019年前完成IPO，但記者查詢公司近期的信息后發(fā)現(xiàn)，該公司連 IPO 流程最早期的保薦輔導(dǎo)都未開始。
為了打消投資者的顧慮，在這些銷售材料中，還設(shè)置所謂對賭回購條款，如果投標(biāo)的在規(guī)定時(shí)間之前未能上市，投資者可以要求管理層以一定溢價(jià)回購當(dāng)時(shí)買入的股權(quán)。
“從概率上來講，新三板如今500家預(yù)備隊(duì)中，能夠成功 IPO 的公司比例并不大，質(zhì)地一般的企業(yè)就更難了，這種投資不確定性很大。”前述中信建投人士分析。
監(jiān)管不再“真空”
值得注意的是，上述這些股權(quán)銷售機(jī)構(gòu)兜售的并非掛牌公司新發(fā)行的股權(quán)，而大多數(shù)是利用擬 IPO 概念來進(jìn)行新三板老股轉(zhuǎn)讓。
老股權(quán)轉(zhuǎn)讓并非指創(chuàng)新業(yè)務(wù)，轉(zhuǎn)讓即轉(zhuǎn)讓掛牌企業(yè)已經(jīng)在全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌交易的股份，也可以理解為轉(zhuǎn)讓掛牌企業(yè)在新三板市場存量的股權(quán)。
2017年，新三板市場解禁股數(shù)量迎來歷史新高，眾多掛牌企業(yè)的股東都有通過這個(gè)市場變現(xiàn)的訴求，但迫于市場流動(dòng)性的問題，存量股票轉(zhuǎn)讓的需求持續(xù)被壓抑著。處于灰色地帶的股權(quán)銷售掮客迅速看中機(jī)會殺入這一市場。
新三板老股轉(zhuǎn)讓市場錯(cuò)綜復(fù)雜，持牌的券商同股權(quán)銷售中介均混雜其中，企業(yè)老股轉(zhuǎn)讓訴求的熱度一度超越了企業(yè)正常定增需求。
“這也不難理解，企業(yè)掛牌新三板其中一項(xiàng)訴求就是變現(xiàn)，定增是為企業(yè)融資，而老股轉(zhuǎn)讓是讓股東獲利。”7月11日，長江證券新三板業(yè)務(wù)部門的一位人士指出。
但上萬家掛牌企業(yè)給予這一市場無限想象空間，而“行事靈活”的股權(quán)銷售中介在市場占據(jù)了主動(dòng)。部分股權(quán)銷售中介通過微信、微博、QQ等工具招攬客戶，大肆宣傳某只“新三板”股票轉(zhuǎn)板上市，并夸大收益，誘使投資者高價(jià)購買公司的老股，實(shí)際上這或是個(gè)灰色地帶。
“老股轉(zhuǎn)讓生意可以說是目前新三板中介業(yè)務(wù)較為確定能夠賺錢的生意，我們從企業(yè)處拿到便宜的老股，再通過各種銷售方式兜售給市場上分辨能力較弱的投資者，其中的利差非?？陀^。”前述華東地區(qū)某股權(quán)銷售機(jī)構(gòu)的人士向記者透露。
這門生意的背后已經(jīng)形成一套非常成熟的鏈條，從承攬到承銷均有嚴(yán)格、細(xì)致的分工和分成體系。而讓這些股權(quán)銷售中介肆意生長的重要原因之一，或是執(zhí)法的真空地帶。長久以來，股權(quán)銷售是否違法違規(guī)都缺乏明確界定。但這一監(jiān)管真空似意成為歷史。
近期一起新三板老股轉(zhuǎn)讓案件的宣判引起廣泛關(guān)注。上海市靜安區(qū)人民法院依法對從事新三板股權(quán)銷售的洪某某、鄧某某等人非法經(jīng)營案作出判決，分別判處洪某某、鄧某某等12人非法經(jīng)營罪。值得注意的是，該案件被定性為非法證券活動(dòng)，與此同時(shí)，法院對相關(guān)人員的定罪是非法經(jīng)營案。
“這一案件的宣判對這一類事件進(jìn)行了官方的定性，這些股權(quán)銷售機(jī)構(gòu)實(shí)際上是沒有資格公開承銷公眾公司的股權(quán)，此后投資者均可以參考這一案件來維權(quán)。”7月12日，金誠同達(dá)律所律師王靜對記者指出。
