事件：2017年7月11日，東方園林發(fā)布第二期員工持股計(jì)劃完成股票購(gòu)買(mǎi)的公告。
購(gòu)買(mǎi)量：截至2017年7月10日，公司第二期員工持股計(jì)劃（中海信托-安盈19 號(hào)東方園林員工持股計(jì)劃）已通過(guò)深圳證券交易所二級(jí)市場(chǎng)交易系統(tǒng)累計(jì)購(gòu)買(mǎi)入公司股票92,474,622 股，占公司已發(fā)行總股本的3.45%，成交金額合計(jì)14.8億元。
成交均價(jià)：約15.96元/股。
股票鎖定期：自公告日起12 個(gè)月。
評(píng)論：
1、 15億員工持股購(gòu)買(mǎi)完成，員工、公司利益綁定、訴求一致。
2017年4月7日、2017年4月24日，東方園林的第二期員工持股計(jì)劃分別通過(guò)了董事會(huì)和股東大會(huì)審議。截至2017年7月10日，歷時(shí)3 個(gè)月時(shí)間，第二期員工持股計(jì)劃15億金額已購(gòu)買(mǎi)完成，成交均價(jià)15.96元/股。購(gòu)買(mǎi)完成后，員工與公司利益更高度綁定，對(duì)股價(jià)訴求也一致向上。
2、 悲觀情緒到底，6月項(xiàng)目貸款落地增加，PPP 否極泰來(lái)時(shí)機(jī)或?qū)?lái)臨。
PPP 板塊短期悲觀情緒已到底部：在我們6月舉辦的廣州策略會(huì)中，發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)對(duì)PPP 板塊受加息影響的擔(dān)憂已蔓延至大演講時(shí)遇到的營(yíng)業(yè)部大戶層面，悲觀情緒已到底部。
6月PPP 項(xiàng)目貸款落地增加：6月份，東方園林、鐵漢生態(tài)PPP 項(xiàng)目銀行貸款落地?cái)?shù)量均增加，板塊基本面有好轉(zhuǎn)趨勢(shì)。
未來(lái)，一方面宏觀政策方面很難看到進(jìn)一步收緊，一方面財(cái)政部87 號(hào)文等開(kāi)始兌現(xiàn)PPP 的鼓勵(lì)政策，我們覺(jué)得在至少在股價(jià)層面，對(duì)PPP 負(fù)面情緒的反應(yīng)可能已接近完成，因此，PPP 板塊否極泰來(lái)的時(shí)機(jī)或?qū)?lái)臨。
3、東方園林2017年新簽訂單勢(shì)頭強(qiáng)勁，上半年中標(biāo)訂單接近300億，2015年以來(lái)累計(jì)中標(biāo)金額已超過(guò)1000億元，充沛訂單保障業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
2017年開(kāi)年以來(lái)，東方園林新簽PPP 訂單勢(shì)頭強(qiáng)勁，截至目前2017年已擁有新增PPP訂單289.5億元，而按照過(guò)往經(jīng)驗(yàn)，下半年訂單往往多于上半年訂單（2016年下半年訂單占比54%，且2016年下半年受財(cái)政部部長(zhǎng)更換影響9月后訂單進(jìn)度還有所放緩），若按此訂單新增速度繼續(xù)下去，公司2017年新增訂單有望迎來(lái)大幅增長(zhǎng)，全年新增PPP項(xiàng)目總投資額有望超過(guò)600億。
目前，公司2015年以來(lái)累計(jì)中標(biāo)PPP 項(xiàng)目金額已超過(guò)1000億元，充沛訂單將保障業(yè)績(jī)的持續(xù)高速增長(zhǎng)。
4、公司中標(biāo)訂單入庫(kù)率高，訂單落地速度快，保障訂單到業(yè)績(jī)的順暢轉(zhuǎn)化。
同時(shí)，在東方園林所有中標(biāo)訂單中，入庫(kù)項(xiàng)目占比超過(guò)75%，入庫(kù)比例高。高比例的入庫(kù)項(xiàng)目保證了公司項(xiàng)目可順利獲得銀行貸款支持，訂單落地速度快，從而保障了訂單到業(yè)績(jī)的順暢轉(zhuǎn)化。
5、千億訂單指引全年業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)，面向萬(wàn)億級(jí)市場(chǎng)，訂單持續(xù)獲取能力仍強(qiáng)，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)，按2018年15-20 倍PE 估值給予目標(biāo)市值。
目前，公司已擁有的千億PPP 訂單對(duì)業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)具備強(qiáng)指引，2017年20億以上凈利潤(rùn)兌現(xiàn)已基本鎖定，而高入庫(kù)率也保證了未來(lái)項(xiàng)目的落地速度和業(yè)績(jī)兌現(xiàn)。
截至目前公司已中標(biāo)1017億項(xiàng)目，在財(cái)政部發(fā)改委21萬(wàn)億入庫(kù)項(xiàng)目中，東方園林涉及領(lǐng)域的項(xiàng)目有2.02萬(wàn)億元，公司面向萬(wàn)億級(jí)市場(chǎng)，未來(lái)訂單持續(xù)獲取能力仍然很強(qiáng)。
考慮2017年申能股份剝離，我們預(yù)計(jì)，公司2017-2019年預(yù)計(jì)將實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)分別為23.8億元、39.8億元、55.4億元，對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.89元、1.49元、2.07元，未來(lái)三年復(fù)合增速達(dá)61%，我們認(rèn)為半年期目標(biāo)市值可達(dá)到2018年15 倍PE 估值，一年期目標(biāo)市值可達(dá)到2018年20 倍PE 估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)市值600-800億元，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)22.4元-29.8元，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)。
6、風(fēng)險(xiǎn)提示：歷史應(yīng)收賬款帶來(lái)的壞賬風(fēng)險(xiǎn)。大股東股權(quán)質(zhì)押比例較高，帶來(lái)的平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)。PPP 項(xiàng)目進(jìn)展低于預(yù)期。
