中國園林網(wǎng)3月29日消息：掌握生態(tài)修復核心技術的施工商。公司主要收入來自于生態(tài)修復與園林綠化施工,2009 年占公司總收入的比例分別為36.6%和61.5%。公司的核心技術主要體現(xiàn)在生態(tài)修復工程的設計,選苗和施工,尤其在跨區(qū)域技術研發(fā)能力,是其他多數(shù)園林公司所不具備的。2009 年園林綠化工程的收入占比較高主要是因為房地產(chǎn)行業(yè)的復蘇帶來的項目較多導致,公司未來發(fā)展的重點仍將放在生態(tài)修復領域的拓展上。
具有生態(tài)修復與園林綠化的協(xié)同互補優(yōu)勢。公司在生態(tài)修復領域具有明顯的競爭優(yōu)勢,在園林綠化領域,使用生態(tài)修復的相關技術可以有效的降低后期養(yǎng)護成本。2008 和2009 年公司的園林綠化工程收入增長率分別為118.56%和79.63%,高于生態(tài)修復工程收入的增長率,分別為23.04%和51.65%。另一方面,園林綠化領域的高速增長提升了公司的知名度,對公司在生態(tài)修復領域的業(yè)務拓展起到積極的協(xié)同作用。
增長路徑與驅(qū)動因素:生態(tài)環(huán)境建設與城鎮(zhèn)化加速。我國的生態(tài)環(huán)境不容樂觀,國家對生態(tài)環(huán)境建設的重視程度不斷提高,國務院把環(huán)境保護“十二五”規(guī)劃列入國務院審批的專項規(guī)劃。城鎮(zhèn)化的不斷加速促進房地產(chǎn)和市政園林的建設,基礎設施建設、新農(nóng)村建設、城鎮(zhèn)化建設、保障房建設仍然是社會固定資產(chǎn)投資的重頭戲,政府對園林環(huán)境建設的投入也保持了逐年增長的趨勢行業(yè)特點:生態(tài)修復和園林綠化均為資金密集型行業(yè),資金實力是市場潛在進入者的主要障礙之一。綜合計算生態(tài)環(huán)境建設行業(yè)2008 年市場規(guī)模達到1,327 億元,年均復合增長率為12.32%,以此估算在2010 年其市場規(guī)模約1,647 億元。生態(tài)修復行業(yè)的區(qū)域性很強,各地的植物生長環(huán)境(包括土壤,氣候等)差異很大,公司是少數(shù)幾家具有在全國開展業(yè)務能力的公司之一。
盈利預測。公司在2010 年末依靠本土優(yōu)勢承接了深圳大運會相關園林綠化和生態(tài)修復的項目,預計2010 至2011 年公司收入將有60%以上的增長。預計2010 至2012 年EPS 分別為1.03,1.74 和2.61 元。
估值。我們認為公司的合理市盈率為34-40 倍左右,對應股價59.2-69.6元,預計鐵漢生態(tài)上市的漲幅將在15%。首日價格在68.1-80.0 元之間。
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(來源：國泰君安證券股份有限公司)