類別：公司研究機(jī)構(gòu)：中信建投證券股份有限公司研究員：花小偉日期：2017-07-04
6月30日晚間公司公告，經(jīng)財(cái)務(wù)部門初步測(cè)算，公司預(yù)計(jì)2017年半年度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)與上年同期相比增長(zhǎng)450%-523%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為7500萬(wàn)元-8500萬(wàn)元，較上年同期增加6136.45萬(wàn)元-7136.45萬(wàn)元。
量?jī)r(jià)齊增、報(bào)表合并，公司上半年業(yè)績(jī)靚麗。
（1）受所在造紙行業(yè)執(zhí)行供給側(cè)改革、國(guó)家環(huán)保政策趨嚴(yán)、淘汰落后產(chǎn)能等因素的影響，母公司紙產(chǎn)品市場(chǎng)向好、產(chǎn)品銷售量及銷售價(jià)格齊漲，凈利潤(rùn)較上年同期大幅增加。2016年上半年，公司造紙業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5400萬(wàn)-6000萬(wàn)。
（2）岳陽(yáng)林紙完成從單一造紙業(yè)務(wù)向“造紙+景觀園林”雙主業(yè)轉(zhuǎn)型的進(jìn)程，5月中旬完成非公開(kāi)發(fā)行，募投項(xiàng)目收購(gòu)凱勝園林，未來(lái)依托凱勝園林優(yōu)秀的資質(zhì)向生態(tài)景觀業(yè)務(wù)發(fā)展。公司從6月份起合并報(bào)表范圍增加，公司預(yù)計(jì)2017年6月份新增園林業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)2100萬(wàn)元-2500萬(wàn)元。
PPP行業(yè)落地率和入庫(kù)項(xiàng)目繼續(xù)提升。
目前PPP獲國(guó)家政策大力支持，財(cái)政部數(shù)據(jù)顯示，截至2017年3月末，全國(guó)累計(jì)入庫(kù)PPP項(xiàng)目共計(jì)12287個(gè)，累計(jì)投資額14.6萬(wàn)億元，覆蓋19個(gè)行業(yè)。全國(guó)已簽約落地PPP項(xiàng)目累計(jì)1729個(gè)，投資額2.9萬(wàn)億元，落地率34.5%。截至3月末，國(guó)家級(jí)示范項(xiàng)目（共三批）累計(jì)入庫(kù)700個(gè)，總投資1.7萬(wàn)億元。其中，國(guó)家級(jí)落地示范項(xiàng)目464個(gè)、投資額11900億元、落地率66.6%；其中一季度落地101個(gè)，投資額2520億元。
PPP項(xiàng)目大單逐步落地，開(kāi)拓利潤(rùn)新增長(zhǎng)點(diǎn)。
（1）2016年4月，公司與寧波國(guó)際海洋生態(tài)科技城管理委員會(huì)簽署戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，建設(shè)投資總額初步匡算不低于120億元。
（2）2017年6月21日，公司凱勝園林簽訂《保方寺公園EPC（設(shè)計(jì)、采購(gòu)、施工）總承包項(xiàng)目EPC工程總承包合同》，合同估算價(jià)格為人民幣1.5億元。順應(yīng)消費(fèi)升級(jí)大勢(shì)，生活館+九木新業(yè)提高未來(lái)盈利空間。
（3）2017年6月28日，公司凱勝園林收到寧波北侖公共資源交易中心《中標(biāo)通知書(shū)》，確認(rèn)凱勝園林為寧波濱海萬(wàn)人沙灘綠化、景觀及附屬配套設(shè)施工程施工的中標(biāo)人，中標(biāo)價(jià)1.42億。
投資建議：公司正式開(kāi)啟造紙+園林雙主業(yè)發(fā)展模式，我們預(yù)計(jì)公司2017年備考凈利潤(rùn)3.5億元，2018年凈利潤(rùn)4.5個(gè)億，PE分別為30x和24x。2018-2019是公司釋放高峰階段，維持“買入”。
