投資要點
事件：公司公告近日中標(biāo)《吉林市松花江南部新城段水生態(tài)綜合治理PPP 項目》，總投資額53,142.64 萬元，資本金投資回報率為5.6%，項目建設(shè)工期2 年，運營維護工期 8 年。
公司17 年年初至今新接訂單相比去年同期增長 91.5%，在手訂單充足，未來業(yè)績增長可期。17 年年初至今公司新接訂單 322.6 億元（已公告訂單，包括產(chǎn)業(yè)集團即將轉(zhuǎn)移全域旅游訂單，不包括框架協(xié)議），PPP 類訂單占比為100%，同比增長91.5%（去年同期新簽訂單168.5 億元，不含框架）。16 年至今公司累計新簽訂單773.18 億元（含框架），在手訂單充足。
PPP 行業(yè)發(fā)展態(tài)勢強勁，相關(guān)支持政策不斷出臺。根據(jù)龍元明城公布數(shù)據(jù)，1-5 月全國PPP 累計成交金額11174 億元，同比增長52.7%，較1-4 月增速提升3.2 個pct，其中5 月單月成交2616 億元，同比增長64.3%， PPP 訂單持續(xù)加速。近期多部委聯(lián)合發(fā)布55 號文大力推廣PPP 資產(chǎn)證券化，再次表明政府對PPP 行業(yè)的大力支持態(tài)度，PPP 資產(chǎn)證券化促進投資人實現(xiàn)資本金快速周轉(zhuǎn)，提高現(xiàn)有資本金規(guī)模下的項目承接規(guī)模，預(yù)計PPP資產(chǎn)證券化將進入全面推廣期，PPP 行業(yè)公司中長期受益。
剝離“申能環(huán)?！被鼗\資金，戰(zhàn)略拓展全域旅游萬億級市場空間。4 月29日，公司出讓 “申能環(huán)?！?，對價15.12 億元。預(yù)計剝離申能環(huán)保將拖累公司17 年上半年業(yè)績0.7 億元左右。伴隨股權(quán)對價款的收訖，公司具有更多資金專注“生態(tài)工程”，預(yù)計下半年業(yè)績將會延續(xù)高增長。5 月18 日，公司公告集團將合計38.8 億的“鳳凰”與“騰沖”全域旅游項目轉(zhuǎn)讓給上市公司。按照全國500 個全域旅游示范區(qū)、單個平均投資20 億估算，全域旅游市場將達(dá)萬億級別，可為公司在景觀與生態(tài)環(huán)保領(lǐng)域之外又打開一塊廣闊市場空間。
15 億元員工持股計劃正在執(zhí)行，彰顯公司對未來發(fā)展信心。公司二期員工持股計劃參加對象為公司及下屬子公司的在職員工，總?cè)藬?shù)不超過110 人（無董高監(jiān)人員參與）。截至6 月23 日，公司第二期員工持股計劃已買入約7653 萬股，占公司已發(fā)行總股本的2.85%，成交金額合計約12.12 億元，成交均價15.84 元/股。公司核心員工激勵充分，業(yè)績釋放動力充足。
投資建議：我們預(yù)測17/18/19 年公司歸母凈利為21.42/31.70/41.16 億元，EPS0.80/1.18/1.54 元，16-19 年CAGR 為50.2%，當(dāng)前股價對應(yīng)PE 分別為21/14/11 倍，考慮到東方園林未來高成長的潛力，我們給予目標(biāo)價24元（對應(yīng)17 年30 倍PE），買入評級。
風(fēng)險提示：存貨及應(yīng)收賬款的風(fēng)險，PPP 政策風(fēng)險。
