中國園林網(wǎng)4月5日消息：公司3 月22 日公告中標(biāo)中寧縣生態(tài)連城黃河過境段一期PPP 項(xiàng)目，項(xiàng)目類型河道景觀修復(fù)工程，合同金額8.68 億元，含可承接工程金額5.37 億元，建設(shè)期3 年，運(yùn)營期17 年。公司3 月23 日公告與聯(lián)合體合作方共同簽約臨湘市長安文化創(chuàng)意園PPP 項(xiàng)目，合同金額5.7 億元，含可承接工程3 億元，建設(shè)期3 年，運(yùn)營期13 年，公司出資1.39 億元，持有項(xiàng)目公司80%股權(quán)，項(xiàng)目主要包含園區(qū)內(nèi)設(shè)施的開發(fā)建造。兩單PPP 項(xiàng)目合同總金額14.38 億元，占公司2016 年?duì)I收的31.4%。
在手訂單飽滿，訂單轉(zhuǎn)化與落地速度不斷加快
公司2017 年至今公告新簽合同額14.57 億元，已中標(biāo)未簽約合同額29.86億元，兩者合計(jì)44.43 億元，相比去年同期增長148%，接近2016 年全年?duì)I收。我們推算截止目前公司在手未完工合同接近145 億元。當(dāng)前公司項(xiàng)目從中標(biāo)到正式落地的周期在不斷縮短，臨湘創(chuàng)意園項(xiàng)目從預(yù)中標(biāo)到簽約時(shí)間不到3 個(gè)月。我們認(rèn)為隨著金融機(jī)構(gòu)和政府對(duì)PPP 模式認(rèn)識(shí)和接受程度的不斷深化，未來PPP 項(xiàng)目的落地速度還將進(jìn)一步加快。
2016 年內(nèi)生外延帶動(dòng)公司高成長，擬發(fā)可轉(zhuǎn)債進(jìn)一步充實(shí)資金實(shí)力
公司2016 業(yè)績快報(bào)顯示，全年?duì)I收45.86 億元，YOY+75.5%，歸母凈利潤5.25 億元，YOY+71.43%，收入利潤均呈現(xiàn)高增長。內(nèi)生部分，公司新簽訂單大幅提高，結(jié)轉(zhuǎn)收入相應(yīng)提高；外延部分，公司完成收購星河園林和山藝園林，完善主業(yè)布局，增資北京蓋雅環(huán)境，增強(qiáng)水環(huán)境領(lǐng)域?qū)嵙?。公司擬發(fā)行募集資金不超過11 億元的可轉(zhuǎn)債，募集資金用于4 個(gè)PPP 項(xiàng)目的投資建設(shè)，募集成功后公司債余額仍低于凈資產(chǎn)40%紅線，是園林行業(yè)中首個(gè)擬通過發(fā)行可轉(zhuǎn)債融資的標(biāo)的。我們認(rèn)為公司融資渠道多樣，再融資新規(guī)出臺(tái)后，公司融資優(yōu)勢(shì)反而凸顯，未來在競(jìng)爭中將擁有資金優(yōu)勢(shì)。
投資設(shè)立北銀鐵漢，扎實(shí)推進(jìn)PPP 項(xiàng)目落地
公司與鐵漢資管、銀河匯金以及絲路華創(chuàng)共同發(fā)起設(shè)立北銀鐵漢，擬用于鐵漢生態(tài)(14.710, 1.31, 9.78%)參與PPP 項(xiàng)目SPV 公司的股權(quán)及債權(quán)投資。北銀鐵漢認(rèn)繳出資總額4.0002 億元，其中銀河金匯作為優(yōu)先級(jí)認(rèn)繳3 億元，公司作為劣后級(jí)認(rèn)繳1 億元，鐵漢資管、絲路華創(chuàng)作為普通合伙人各認(rèn)繳1 萬元。北銀鐵漢作為夾層資金，將大大減輕公司在SPV 公司的出資壓力。在完成了出資的多元化以后，我們認(rèn)為公司在PPP 項(xiàng)目的收入確認(rèn)速度將加快。
業(yè)績和訂單雙高增長，維持“買入”評(píng)級(jí)
根據(jù)公司在手訂單情況，我們?cè)? 月16 日的報(bào)告中調(diào)高了對(duì)公司的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2016-18 年EPS 為0.34/0.55/0.76 元，三年CAGR+56%。我們認(rèn)為可給予公司17 年25X-30X，對(duì)應(yīng)合理估值區(qū)間13.8-16.5 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
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(來源：中證網(wǎng))