中國園林網(wǎng)8月26日消息：
本報(bào)導(dǎo)讀：
公司已簽訂單加速開工且內(nèi)涵朝向環(huán)保/旅游變化,疊加當(dāng)前PPP 規(guī)模大落地加速,未來訂單持續(xù)落地促業(yè)績高增長,維持目標(biāo)價(jià)21.68 元,增持。
投資要點(diǎn):
維持增持。公司2016H1 凈利潤1.77 億元(+47.6%),以資本公積金10 轉(zhuǎn)5,略高于此前預(yù)期,我們維持預(yù)測公司2016/17 年EPS 為0.55/0.81 元。PPP 規(guī)模大落地提速/基建加碼/海綿城市等促訂單高增長,環(huán)保/旅游等外延并購預(yù)期仍大,定增上半年已解禁,持股成本17.8 元、浮虧5.5%,維持目標(biāo)價(jià)21.68 元,2016 年39 倍PE,增持。
凈利率小幅提高,經(jīng)營現(xiàn)金流略承壓。1)Q2 凈利1.82 億元(+47.5%),增速為 2015Q2 以來最高;2)毛利率28.35%(-0.43pct),因業(yè)務(wù)占比較高的園林綠化業(yè)務(wù)毛利率下降,凈利率12.32%(+1.45pct);3)期間費(fèi)用率17.92%(-1.33pct);4)經(jīng)營凈現(xiàn)金流-2.1 億元(-386%),因支付投標(biāo)保證金、履約保證金及其他經(jīng)營支出增加,收現(xiàn)比88%(-2pct);4)應(yīng)收賬款3.9 億元(+56%),因工程結(jié)算未收款部分增加及本期星河園林并表增加;5)資產(chǎn)減值損失占比1.24%(+1.3pct),因應(yīng)收款項(xiàng)增加相應(yīng)壞賬準(zhǔn)備增加所致。PPP 訂單超預(yù)期,環(huán)保/旅游轉(zhuǎn)型堅(jiān)實(shí)推進(jìn)。1)2016H1 新簽訂施工合同31.3億元(+279%)、設(shè)計(jì)合同2557 萬元(+36%);2)2016H1 公告中標(biāo)PPP 項(xiàng)目38 億,當(dāng)前PPP 規(guī)模大落地提速+下半年立法催化預(yù)期強(qiáng),公司PPP 訂單承接落地有望加速、將助力業(yè)績高增長;3)訂單內(nèi)涵加速朝向旅游/環(huán)保水務(wù)變化,并購空間70 億為未來轉(zhuǎn)型打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ);4)加碼邊坡/水生態(tài)/土壤修復(fù)等技術(shù),內(nèi)生外延并舉助環(huán)保布局深化,生態(tài)旅游布局重點(diǎn)打造“四個(gè)一工程”,探索生態(tài)/休閑/度假旅游等領(lǐng)域。
核心風(fēng)險(xiǎn):新簽訂單不及預(yù)期,外延擴(kuò)張不及預(yù)期,盈利能力下滑等
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(來源：中財(cái)網(wǎng))