近日，新三板再次掀起監(jiān)管風(fēng)暴，而這一次全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（下稱“全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)”）史無前例地處罰了480家新三板掛牌公司。這些企業(yè)遭受處罰的原因是，未在 2016 年會計(jì)年度結(jié)束之日起四個(gè)月內(nèi)編制并披露年度報(bào)告，違反了相關(guān)規(guī)定，構(gòu)成信息披露違規(guī)。而在6月30日前仍沒有披露年報(bào)，相關(guān)企業(yè)將被強(qiáng)制摘牌，而部分企業(yè)或利用這一點(diǎn)而“惡意摘牌”，從而可能造成投資人權(quán)益受損。此外，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)還對18家新三板企業(yè)由于定增募集資金使用不規(guī)范進(jìn)行了處罰。
導(dǎo)讀
一位業(yè)內(nèi)人士表示：“按照股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的規(guī)定，目前新三板公司申請摘牌需要走一套完整的流程。如果在二級市場有過交易，走摘牌流程不僅時(shí)間長而且過程很復(fù)雜，因?yàn)樯婕巴顿Y者保護(hù)方案。對本來就準(zhǔn)備摘牌的企業(yè)來說，6月30日之前不披露年報(bào)就強(qiáng)制摘牌的規(guī)定，恰好給它們提供了一條捷徑?！?/p>
新三板再次掀起監(jiān)管風(fēng)暴，而這一次全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（下稱“全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)”）史無前例地處罰了480家新三板掛牌公司。
“這次處罰的力度足以震動(dòng)市場，盡管目前新三板市場掛牌企業(yè)數(shù)量已經(jīng)超過一萬家，但一次性處罰480家企業(yè)的情況仍舊非常罕見。”一位中信建投的投行部人士講道。
那么，究竟是什么原因讓股轉(zhuǎn)系統(tǒng)開出了這一歷史性的罰單？
全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)給出的理由是，未在 2016 年會計(jì)年度結(jié)束之日起四個(gè)月內(nèi)編制并披露年度報(bào)告，違反了《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司信息披露細(xì)則》（以下簡稱“《信息披露細(xì)則》”） 第十一條之規(guī)定，構(gòu)成信息披露違規(guī)。
簡單來講，這480家公司因?yàn)槲茨馨磿r(shí)披露年報(bào)被罰。
480家企業(yè)被處罰
2017年，新三板掛牌企業(yè)年報(bào)披露截止日期為4月30日，根據(jù)全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)提供的數(shù)據(jù)顯示，在這一截止日后尚有559家公司未能按期披露年度報(bào)告。
新三板作為一個(gè)公開市場，新三板企業(yè)作為公眾公司而言，無法披露年報(bào)可以稱得上是非常嚴(yán)重的問題。
“年報(bào)是對去年一整年企業(yè)情況的反饋，如果一家企業(yè)連年報(bào)都無法披露，這樣的企業(yè)的股票會有投資人敢買么？披露年報(bào)是掛牌企業(yè)的基本底線?！庇^智投資投資總監(jiān)姜玉蘊(yùn)對記者表示。
因此，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)對這些不能按時(shí)披露年報(bào)的企業(yè)進(jìn)行了處罰。全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)也進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)，告誡上述公司充分重視定期報(bào)告披露問題并吸取教訓(xùn)，杜絕類似問題再次發(fā)生。否則將進(jìn)一步采取自律監(jiān)管措施或給予紀(jì)律處分。
對數(shù)量如此之多的企業(yè)進(jìn)行處罰，影響面有多大也是部分人士所擔(dān)心的問題。
中科沃土基金董事長朱為繹便擔(dān)憂警示函是自律監(jiān)管措施中比較嚴(yán)重的一種，再嚴(yán)重一點(diǎn)就會變成紀(jì)律處分。一旦成為紀(jì)律處分，處罰等級將類似于證監(jiān)會的行政處罰。他表示：“這些因?yàn)槲磁赌陥?bào)被處罰的企業(yè)就算摘牌了，去申報(bào)IPO，由于新三板掛牌公司及其董監(jiān)高帶著警示函的自律監(jiān)管措施，應(yīng)該也是會受影響的。”
至于目前全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的自律監(jiān)管是否會影響到企業(yè)IPO進(jìn)程，因?yàn)闆]有判例，尚未可知。
但相關(guān)被罰企業(yè)沖擊創(chuàng)新層將會受到影響。
根據(jù)《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司分層管理辦法（試行）》要求，掛牌公司或其控股股東、實(shí)際控制人，現(xiàn)任董事、監(jiān)事和高級管理人員因信息披露違規(guī)等行為被全國股轉(zhuǎn)公司采取出具警示函、責(zé)令改正、限制證券賬戶交易等自律監(jiān)管措施合計(jì)3次以上的，或者被全國股轉(zhuǎn)公司等自律監(jiān)管機(jī)構(gòu)采取了紀(jì)律處分措施的將不能進(jìn)入創(chuàng)新層。
事實(shí)上，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的處罰也無法讓所有企業(yè)在截止日前提交年報(bào)。
根據(jù)東方財(cái)富choice終端的數(shù)據(jù)顯示，仍有300家左右的企業(yè)在6月26日之前未能披露年報(bào)。而這些公司也存有被全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)摘牌的風(fēng)險(xiǎn)，屆時(shí)新三板市場或?qū)⒂瓉須v史上最大規(guī)模的摘牌潮。
“惡意摘牌”溫床
有些時(shí)候永遠(yuǎn)叫不醒裝睡的人。在這些未能按時(shí)披露年報(bào)的企業(yè)中便有部分企業(yè)懷有通過不披露年報(bào)從而被摘牌的念頭。
根據(jù)全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的要求，如果在6月30日之前仍沒有披露年報(bào)，掛牌企業(yè)將被全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)強(qiáng)制摘牌。
實(shí)際上，對于掛牌公司來說，摘牌是全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)對其最嚴(yán)厲的一種監(jiān)管方式。但正是被動(dòng)“摘牌”這一項(xiàng)安排，被一些別有用心的掛牌公司所利用，成為一些公司“故意摘牌”的溫床。
以亨達(dá)股份為例，這家公司負(fù)面纏身且業(yè)績大幅下滑的情況下意圖摘牌被監(jiān)管層阻止。就在各位異議股東焦急等待公司后續(xù)走向的時(shí)候，亨達(dá)股份公告2016年年報(bào)不能按時(shí)披露。
記者查詢了相關(guān)公告顯示，亨達(dá)股份截至記者發(fā)稿也尚未披露年報(bào)。
“亨達(dá)股份不能按時(shí)披露年報(bào)的節(jié)點(diǎn)和解釋都值得懷疑，如果最終不能披露2016年年報(bào)被強(qiáng)制摘牌，那么未來異議股東的權(quán)益又該如何保障?！贝饲?，一位亨達(dá)股份的異議股東對記者表示了他的擔(dān)憂。
亨達(dá)股份并不是孤例，掛牌公司雙翼科技等幾家公司也表現(xiàn)出了類似的苗頭。
一位業(yè)內(nèi)人士表示：“按照股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的規(guī)定，目前新三板公司申請摘牌需要走一套完整的流程。如果在二級市場有過交易，走摘牌流程不僅時(shí)間長而且過程很復(fù)雜，因?yàn)樯婕巴顿Y者保護(hù)方案。對本來就準(zhǔn)備摘牌的企業(yè)來說，6月30日之前不披露年報(bào)就強(qiáng)制摘牌的規(guī)定，恰好給它們提供了一條捷徑?！?/p>
事實(shí)上，摘牌并不可怕，但摘牌后是否能夠履行回購義務(wù)，又有哪些監(jiān)管主體可以監(jiān)督這些被摘牌的企業(yè)對投資者進(jìn)行有效的權(quán)益保障。但從目前的情況來看，一旦掛牌公司被強(qiáng)制退市，投資者的權(quán)益如果被侵犯將很難維權(quán)。
一位接近監(jiān)管層的知情人士也向記者透露：“目前來看，如果掛牌公司真的利用不披露年報(bào)后的漏洞被全國股轉(zhuǎn)摘牌，至少從全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)這個(gè)層次將沒法對其進(jìn)行進(jìn)一步的約束和監(jiān)督?！?/p>
可以說，如果有公司抱有“故意”摘牌退市的態(tài)度，在目前的監(jiān)管政策下，摘牌這項(xiàng)最嚴(yán)厲的監(jiān)管手段將進(jìn)退維谷。
南山投資創(chuàng)始人周運(yùn)南指出，“故意甚至惡意不按時(shí)披露年報(bào)，最后等著讓股轉(zhuǎn)強(qiáng)制摘牌退市。被強(qiáng)制摘牌相比企業(yè)嚴(yán)格按照摘牌程序申請摘牌來說，程序簡單、時(shí)間短、工作量少、成本低、風(fēng)險(xiǎn)小，但對二級市場投資者可能是傷害最大，因?yàn)樽陨淼暮戏?quán)益可能較難保障了。”
一位北京地區(qū)新三板資深個(gè)人投資者也呼吁到：“部分企業(yè)故意不披露年報(bào)，甚至不需要對投資者進(jìn)行交代。目前這種‘故意摘牌’的苗頭已經(jīng)出現(xiàn)，應(yīng)該引起監(jiān)管方面的注意，需要防微杜漸、堵住這個(gè)制度漏洞?！?/p>
