花旗認(rèn)為全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)狀況良好，由于歐元區(qū)以及中東北非的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)好于預(yù)期，輕微上調(diào)2017年及2018年GDP增長(zhǎng)預(yù)期。預(yù)計(jì)發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)在2017和2018年分別可達(dá)到2.0%和2.2%，同時(shí)，新興市場(chǎng)國(guó)家2017年的經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期可達(dá)4.4%，2018年預(yù)期可達(dá)4.8%。雖然近期通脹數(shù)據(jù)參差，但花旗預(yù)計(jì)未來(lái)通脹將緩和增長(zhǎng)，全球CPI預(yù)期維持不變，2017為2.6%，2018為2.5%。企業(yè)盈利成長(zhǎng)、工業(yè)活動(dòng)增加以及投資增長(zhǎng)都可能增強(qiáng)全球周期性復(fù)蘇，盡管主流發(fā)達(dá)國(guó)家央行開(kāi)始討論貨幣政策正?；?，花旗預(yù)期整體流動(dòng)性仍然維持良好。
2017年三季度主要風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自于美國(guó)的政治不確定性可能引發(fā)的政策延遲，以及中國(guó)去杠桿及金融監(jiān)管收緊可能帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步放緩，巴西政治丑聞與朝鮮半島的局勢(shì)也可能引發(fā)區(qū)域性干擾。目前各項(xiàng)對(duì)特朗普的指控尚未導(dǎo)致政策推行時(shí)間表產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性更改，花旗預(yù)估美國(guó)稅改，包括降低企業(yè)和個(gè)人所得稅、海外資金回流稅率優(yōu)惠等，將在2017年年底前通過(guò)立法，并對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)有所提振。歐洲方面，英國(guó)退歐談判將更可能給其本國(guó)帶來(lái)更大的不確定性，在德法聯(lián)盟愈加緊密以及經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇保持強(qiáng)勁的環(huán)境中，歐元區(qū)政治風(fēng)險(xiǎn)有所消除，德國(guó)在9月份的大選及意大利的選舉時(shí)間確定將是三季度需要關(guān)注的事件。
資本市場(chǎng)方面，“五月魔咒”并未出現(xiàn)，MSCI世界指數(shù)繼續(xù)震蕩上行。受經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與商品價(jià)格走穩(wěn)支撐，企業(yè)盈利預(yù)期將在各主要市場(chǎng)繼續(xù)維持增長(zhǎng)， 2017年很可能是2010年以來(lái)首次出現(xiàn)全球范圍內(nèi)每股盈利（EPS）同步增長(zhǎng)的年份。盡管股票市場(chǎng)整體估值偏高，但在風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)低企的前提下，這一情況可能持續(xù)?；ㄆ旆治鰩燁A(yù)期，全球股市在2018年中前還可能有兩位數(shù)的上漲空間。在風(fēng)險(xiǎn)層面，長(zhǎng)期低波幅與企業(yè)借貸意愿在高位中可能的轉(zhuǎn)向，都可能為市場(chǎng)帶來(lái)短期或更長(zhǎng)期限的調(diào)整。
在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景向好的前提下，周期性板塊或跑贏防御性品種，可關(guān)注金融、科技及能源板塊的投資機(jī)會(huì)。債券市場(chǎng)上花旗更看好企業(yè)債與新興市場(chǎng)債。大宗商品中，花旗預(yù)期需求增長(zhǎng)及減產(chǎn)將進(jìn)一步促使市場(chǎng)進(jìn)入供需平衡，預(yù)期布倫特原油或于2018年初前升至每桶60美元。
金融監(jiān)管引發(fā)擔(dān)憂 但未改增長(zhǎng)格局
中國(guó)銀監(jiān)會(huì)自3月26日以來(lái)發(fā)布了7項(xiàng)監(jiān)管文件，旨在穩(wěn)定或縮減銀行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表，特別是嚴(yán)控中小銀行的中間業(yè)務(wù)。監(jiān)管風(fēng)暴引發(fā)了投資者的恐懼情緒，繼而導(dǎo)致了商品、債券和股票的拋售。同時(shí)，貨幣市場(chǎng)利率的升高逐步傳導(dǎo)至貸款市場(chǎng)，引發(fā)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)拖累的擔(dān)憂。
花旗認(rèn)為中國(guó)央行有足夠的手段來(lái)應(yīng)對(duì)任何市場(chǎng)波動(dòng)，比如說(shuō)可以利用降準(zhǔn)來(lái)抵消去杠桿引發(fā)的緊縮壓力，因此經(jīng)濟(jì)危機(jī)大概率是可以避免的。雖然監(jiān)管緊縮可能會(huì)在2017年余下時(shí)間內(nèi)使經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率下降0.265個(gè)百分點(diǎn)，但央行對(duì)境內(nèi)流動(dòng)性的掌控，應(yīng)該可以協(xié)助確保經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)的穩(wěn)健增長(zhǎng)。過(guò)去兩年來(lái)，中資銀行的資產(chǎn)負(fù)債表飆升，尤其是中小銀行，對(duì)于影子銀行及中間業(yè)務(wù)的嚴(yán)控將給中小銀行帶來(lái)較大風(fēng)險(xiǎn)。
花旗認(rèn)為債券市場(chǎng)可能繼續(xù)受壓，但目前國(guó)債收益率曲線倒掛更多是技術(shù)原因而不體現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的衰退。雖然央行會(huì)確保市場(chǎng)流動(dòng)性以不致枯竭，但市場(chǎng)利率仍可能會(huì)繼續(xù)上漲。匯率方面，隨著資本外流放緩，美元走軟，人民幣兌美元匯率應(yīng)保持穩(wěn)定，花旗預(yù)估年底前美元對(duì)人民幣將可能在7左右波動(dòng)。
花旗以“去杠桿+輕度GDP減速”作為預(yù)測(cè)基準(zhǔn)，維持MSCI中國(guó)指數(shù)在17年年底的目標(biāo)價(jià)格在75不變。資金成本的上升以及經(jīng)濟(jì)增速減緩可能導(dǎo)致指數(shù)估值受限，但2017年預(yù)估15%的企業(yè)盈利增長(zhǎng)仍然可能帶動(dòng)股指年底前產(chǎn)生個(gè)位數(shù)回報(bào)。港股和A股將對(duì)政策產(chǎn)生不同反應(yīng)，相比之下A股受到流動(dòng)性收緊的影響更大，選股將成為這個(gè)階段投資重要策略。
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