事件：
近日，公司與廣東省梅州市平遠縣人民政府簽訂《平遠縣仁居特色小鎮(zhèn)及生態(tài)環(huán)境治理項目戰(zhàn)略合作協(xié)議》，就平遠縣仁居特色小鎮(zhèn)建設(shè)及生態(tài)環(huán)境治理等進行合作。在提升平遠縣仁居鎮(zhèn)形象、改善人居環(huán)境、打造“仁居特色小鎮(zhèn)”的建設(shè)中，公司未來5年擬投資20億元用于基礎(chǔ)設(shè)施、河道治理、美麗鄉(xiāng)村等6個方面，具體項目投融資模式包括EPC、PPP等。
評論：
1、維持增持。公司是園林PPP龍頭,積極布局生態(tài)環(huán)保/特色小鎮(zhèn),2017年訂單/業(yè)績有望持續(xù)爆發(fā),維持預(yù)測公司2017/18年EPS為0.57/0.87元,增速67/52%,維持目標(biāo)價19.41元(47%空間),2017年34倍PE,增持評級。
2、 簽訂本次戰(zhàn)略合作協(xié)議是公司布局特色小鎮(zhèn)的前奏，未來相關(guān)訂單有望放量并促使業(yè)績高成長性更加顯著。
1)住建部要求各省6月底前上報300個特色小鎮(zhèn)推薦名單,總數(shù)較首批翻倍彰顯高層決心;2020年中央及地方規(guī)劃建設(shè)特色小鎮(zhèn)或達2000個,催生增量生態(tài)園林市場需求將超萬億;2)生態(tài)文旅是公司三大主業(yè)之一,簽訂本次合作協(xié)議是公司向特色小鎮(zhèn)加快布局的重要前奏,后續(xù)特色小鎮(zhèn)訂單有望迎來放量并顯著提升公司未來成長性。
3、園林PPP龍頭訂單十分飽滿疊加充分的管理層激勵鎖定50%增速底線并推行近9億元員工持股計劃,2017年業(yè)績高增長確定性高。
1)財政部擬研究推出第四批PPP示范項目,公司作為園林PPP龍頭強者恒強,增量PPP訂單/業(yè)績有望迎來持續(xù)爆發(fā);2)2016/2017年公司累計新簽訂單分別達122(+260%)/79(+58%)億元,其中PPP訂單76(+317%)/65(+70%)億元;考慮到當(dāng)前入庫PPP項目仍在加速釋放中,2017年全年公司新簽訂單/PPP訂單或達250(+105%)/200(+163%)億以上,飽滿在手訂單促2017業(yè)績持續(xù)高增;3)公司推行的管理層激勵基金提取條件是年度業(yè)績增速不低于50%鎖定了高增長底線,此外公司9億元員工持股計劃進行中,業(yè)績動力強勁;4)公司全資子公司星河園林今年對賭業(yè)績不低于1.1億元,并表將增厚公司業(yè)績。
4、美元加息靴子落地利于資金面恐慌情緒好轉(zhuǎn),公司作為園林PPP龍頭業(yè)績優(yōu)異且動態(tài)估值僅23倍為近年來低點,投資價值凸顯。
1)美元加息靴子落地,市場資金面恐慌情緒迎來好轉(zhuǎn)并助推業(yè)績優(yōu)異的園林板塊估值修復(fù)反彈;2)經(jīng)歷前期調(diào)整后,公司當(dāng)前動態(tài)PE僅23倍處于近年來低點,考慮到中報季公司業(yè)績預(yù)期優(yōu)異且成長空間巨大,投資價值凸顯。
5、風(fēng)險提示：PPP /特色小鎮(zhèn)項目拓展及落地不及預(yù)期、回款風(fēng)險等
國君建筑韓其成團隊
韓其成：首席分析師
陳笑：研究助理
羅楠：研究助理
