中期業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)園林PPP領(lǐng)銜高增長(zhǎng)。我們根據(jù)重點(diǎn)公司對(duì)中期業(yè)績(jī)的預(yù)增情況、新簽及在手訂單轉(zhuǎn)化情況等對(duì)重點(diǎn)公司中期業(yè)績(jī)?cè)鏊僮隽祟A(yù)測(cè)(參見(jiàn)附表)?？偟膩?lái)看,預(yù)計(jì)園林PPP類公司將引領(lǐng)建筑行業(yè)中期盈利高增長(zhǎng),其中預(yù)計(jì)增速較快的包括棕櫚股份、嶺南園林、龍?jiān)ㄔO(shè)、文科園林、鐵漢生態(tài)、蒙草生態(tài)等,部分園林公司雖可能暫未體現(xiàn)出絕對(duì)高增速,但預(yù)計(jì)將較一季度虧損狀況有明顯改善(如東方園林)。國(guó)際工程公司增速具有一定不確定性,主要來(lái)自于二季度以來(lái)匯率變化,目前我們預(yù)計(jì)主要國(guó)際工程公司中期盈利增速在20-30%。此外,預(yù)計(jì)建筑央企普遍有較為穩(wěn)健的增速(10-20%)。
5月PPP落地速度超預(yù)期,專業(yè)合規(guī)的公司將脫穎而出,首推龍?jiān)ㄔO(shè)、東方園林。根據(jù)龍?jiān)鞒荘PP研究中心統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù),1-5月全國(guó)PPP累計(jì)成交(即公開(kāi)中標(biāo)項(xiàng)目)金額11174億元,同比增長(zhǎng)52.7%,較1-4月增速提升3.2個(gè)pct,其中5月單月成交2616億元,同比增長(zhǎng)64.3%。即便在50號(hào)文出臺(tái)及資金價(jià)格上漲背景下,5月PPP訂單仍在加速。我們認(rèn)為近期PPP系列規(guī)范化政策利好PPP行業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展,而資金價(jià)格將逐漸向政府轉(zhuǎn)嫁,雙邊浮動(dòng)利率條款將是大趨勢(shì),該落地的政府項(xiàng)目不會(huì)因?yàn)楫?dāng)期價(jià)格貴一點(diǎn)就非要等到過(guò)幾年利率降下來(lái)再做。盡管后續(xù)邊際增速可能階段性承壓(我們認(rèn)為政策和資金壓力對(duì)后續(xù)PPP項(xiàng)目簽約落地都會(huì)產(chǎn)生一定影響),但并不改變今年P(guān)PP行業(yè)高增長(zhǎng)的性質(zhì)。不僅如此,PPP專業(yè)化程度高、前期運(yùn)作規(guī)范的公司更能體現(xiàn)出相對(duì)能力、實(shí)現(xiàn)跨越成長(zhǎng)。
我們通常通過(guò)考察一個(gè)公司是否具有PPP專業(yè)團(tuán)隊(duì)和專家、入財(cái)政部庫(kù)項(xiàng)目比例等指標(biāo)來(lái)衡量,入庫(kù)項(xiàng)目比例高的公司合規(guī)性越好,在當(dāng)前政策環(huán)境下其PPP項(xiàng)目越容易快速通關(guān)、貸款落地動(dòng)工(相關(guān)公司入庫(kù)率參見(jiàn)附表)。短期市場(chǎng)對(duì)各種因素的擔(dān)憂可能抑制板塊估值,但也給了投資者挑選優(yōu)秀公司、逢低布局的良好窗口期。我們繼續(xù)重點(diǎn)推薦:龍?jiān)ㄔO(shè)(一季度增長(zhǎng)73%十分強(qiáng)勁,目前估值僅17年21倍PE)、東方園林(PPP園林龍頭,戰(zhàn)略布局全域旅游,業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)趨勢(shì)明確,現(xiàn)金流改善明顯,15億員工持計(jì)劃正在執(zhí)行,當(dāng)前17年僅21倍PE)、鐵漢生態(tài)(23倍PE,二期員工持股在執(zhí)行)。此外,繼續(xù)推薦蘇交科、中設(shè)集團(tuán)等增長(zhǎng)明確、估值偏低的設(shè)計(jì)龍頭。
建筑央企行業(yè)地位提升、盈利穩(wěn)健增長(zhǎng)、流動(dòng)性好、估值低,重點(diǎn)推薦中國(guó)建筑、葛洲壩。我們今年以來(lái)持續(xù)看好建筑央企,主要原因包括:1)在國(guó)內(nèi)PPP、海外一帶一路浪潮之下,建筑央企行業(yè)地位和市場(chǎng)份額顯著提升,平臺(tái)化趨勢(shì)顯著;2)建筑央企自去年以來(lái)訂單保持20-30%快速增長(zhǎng),未來(lái)幾年每年10%以上穩(wěn)健增長(zhǎng)預(yù)期明確;3)在市場(chǎng)風(fēng)格擁抱藍(lán)籌低估值之際,建筑央企低估值、流動(dòng)性好的優(yōu)勢(shì)持續(xù)彰顯,具有極強(qiáng)吸引力,我們認(rèn)為建筑央企處在估值提升的大周期中,估值最具吸引力的公司當(dāng)屬中國(guó)建筑、葛洲壩、中國(guó)鐵建,持續(xù)重點(diǎn)推薦!看好一帶一路長(zhǎng)期市場(chǎng)前景,優(yōu)選增長(zhǎng)保障性強(qiáng)標(biāo)的。一帶一路倡議為我國(guó)建筑企業(yè)提供了一個(gè)更加廣闊的市場(chǎng)空間,相關(guān)支持政策也正在加強(qiáng)。
但在今年5月前后板塊大幅漲跌之后,一帶一路板塊個(gè)股將迎來(lái)業(yè)績(jī)兌現(xiàn)考核。只有真正快速增長(zhǎng)的公司才能獲得市場(chǎng)的持續(xù)認(rèn)可。我們已于6月初外發(fā)了北方國(guó)際的跟蹤報(bào)告再次重點(diǎn)推薦,認(rèn)為公司是十三五期間海外工程公司中增長(zhǎng)最快、最輕松的公司,當(dāng)然今年因?yàn)槿ツ昊鶖?shù)高(尤其是具有匯兌收益)今年增速可能略有放緩,但預(yù)計(jì)今年訂單增長(zhǎng)將明顯加快(近期連續(xù)斬獲兩個(gè)大單合計(jì)78億元,年初至今累計(jì)簽約122億元,同比增長(zhǎng)180%)。中工國(guó)際近期公告15億元的尼泊爾博卡拉機(jī)場(chǎng)項(xiàng)目生效,顯示出良好的訂單生效勢(shì)頭,我們認(rèn)為公司是未來(lái)幾年國(guó)際工程公司中增長(zhǎng)最穩(wěn)健的公司,繼續(xù)重點(diǎn)推薦。此外,中鋼國(guó)際去年二季度業(yè)績(jī)基數(shù)極低,中期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有望較一季度明顯改善,當(dāng)前16倍PE,重點(diǎn)推薦。
風(fēng)險(xiǎn)提示:PPP落地不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn),海外經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。
