中國(guó)園林網(wǎng)10月31日消息：本報(bào)告導(dǎo)讀：
公司訂單高速增長(zhǎng)，多元化融資助后續(xù)業(yè)績(jī)成長(zhǎng)可期，維持增持評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)16.2元。
投資要點(diǎn)：
積極開(kāi)拓生態(tài)環(huán)保領(lǐng)域，部分BT項(xiàng)目進(jìn)入收獲期。鐵漢生態(tài)2014年前3季度收入同比增34.91%符合預(yù)期，凈利潤(rùn)同比增0.93%略低于預(yù)期，其主要原因在于公司借債擴(kuò)張導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅上升；考慮到存量債務(wù)較大，期權(quán)費(fèi)用等因素影響，下調(diào)14/15年EPS至0.51、0.67元(原0.65/0.86)，另考慮公司積極突破原有業(yè)務(wù)，開(kāi)拓生態(tài)環(huán)保市場(chǎng)，打開(kāi)成長(zhǎng)空間，提高14年P(guān)E至32倍(原25倍)，維持增持，目標(biāo)價(jià)16.2元。
訂單維系爆發(fā)式增長(zhǎng)，現(xiàn)金回流保障業(yè)務(wù)持續(xù)。鐵漢生態(tài)在生態(tài)環(huán)保類市政工程中積極耕耘，效果明顯。公司繼上半年獲大量訂單之后，訂單維持高速增長(zhǎng)，第3季單季簽署訂單20.32億元，前3季累計(jì)簽署37.41億元，同比增加101.6%，充裕的訂單為后續(xù)盈利奠定基礎(chǔ)。此外，隨著年底公司部分BT項(xiàng)目進(jìn)入收獲期，現(xiàn)金流(Q3一年內(nèi)到期非流動(dòng)資產(chǎn)5.1億元)將會(huì)回籠，此舉可緩解部分遠(yuǎn)期現(xiàn)金缺口問(wèn)題，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)仍可期。
多元方式獲融資，管理層認(rèn)購(gòu)展信心。單一依靠自身機(jī)理產(chǎn)生現(xiàn)金較為緩慢，可能無(wú)法滿足公司進(jìn)軍生態(tài)環(huán)保領(lǐng)域的長(zhǎng)遠(yuǎn)規(guī)劃，鐵漢生態(tài)通過(guò)銀行授信、BT項(xiàng)目抵押，擔(dān)保、非公開(kāi)發(fā)行等多元化方式實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新融資，第3季公司新增5億元銀行授信，開(kāi)展9.8億元非公開(kāi)募資，有利于公司長(zhǎng)期發(fā)展。在最新的增發(fā)方案中，公司董事長(zhǎng)擬認(rèn)購(gòu)不低于2億元，占增發(fā)比例20%以上，管理層以實(shí)際行動(dòng)彰顯對(duì)公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的信心。
風(fēng)險(xiǎn)提示：BT項(xiàng)目回款不達(dá)預(yù)期、資產(chǎn)負(fù)債率持續(xù)上升。
