中國園林網(wǎng)10月31日消息：事項(xiàng):公司公布2013 年三季報(bào),1-9 月公司營業(yè)收入8.86 億元,同比增長19.0%;歸屬母公司股東凈利潤1.38 億元,同比增長3.87%;實(shí)現(xiàn)EPS0.44 元,低于我們預(yù)期。
平安觀點(diǎn):
市場環(huán)境不利疊加費(fèi)用大幅增加導(dǎo)致公司業(yè)績低于預(yù)期1-9 月公司凈利潤同比增長3.87%,低于我們30%的增幅預(yù)測值,原因是低估了市場環(huán)境的影響。受經(jīng)濟(jì)放緩及地方債務(wù)審計(jì)影響,公司三季度項(xiàng)目落地與工程進(jìn)度較慢,導(dǎo)致了3Q13 公司營收僅增長了5.52%。前三季度公司毛利率基本保持穩(wěn)定,為29.7%,但大幅上升的費(fèi)用導(dǎo)致凈利率下降。1-9 月受股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用攤銷、職工薪酬大幅增加等影響,公司管理費(fèi)用同增62%,融資規(guī)模增加導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用同增700%,疊加營收增速放緩因素,公司期間費(fèi)用率從去年同期的9.34%提高至17.0%,導(dǎo)致公司凈利率從去年同期的17.7%下降至15.5%。
訂單承接能力強(qiáng),三季度新簽訂單超過2012 年全年水平1-9 月份公司新簽施工合同18.6 億元(其中BT 項(xiàng)目12.4 億),設(shè)計(jì)合同2472萬元,其中三季度新簽施工合同7.8 億元(其中BT 項(xiàng)目4 億元),設(shè)計(jì)合同990萬元,而2012 年全年公司新簽施工訂單6.6 億元,設(shè)計(jì)訂單2285 萬元?？梢姽?Q13 訂單已超過12 年全年,并且新簽的非BT 訂單3.8 億元,僅比12年全年簽訂的非BT 訂單少4300 萬元,顯示了較強(qiáng)的訂單承接能力。
生態(tài)修復(fù)技術(shù)是公司特色和優(yōu)勢,新技術(shù)開發(fā)值得關(guān)注生態(tài)修復(fù)是公司特色,也是公司的優(yōu)勢。公司目前正在研發(fā)的生活廢棄物資源循環(huán)利技術(shù)、立體綠化技術(shù)、重金屬流域污染植物穩(wěn)定技術(shù)等有望進(jìn)一步確立公司在生態(tài)修復(fù)領(lǐng)域的競爭優(yōu)勢,并為公司打開新的成長空間。
下調(diào)盈利預(yù)測,維持“推薦”評(píng)級(jí)根據(jù)三季報(bào)情況,我們下調(diào)公司13、14 年盈利預(yù)測。我們預(yù)計(jì)公司2013-2015年實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤分別為2.56 億元(YoY 18.4%)、3.66 億元(YoY43.1%)、5.12 億元(YoY 40.1%),對應(yīng)EPS 分別為0.81 元(之前預(yù)測0.92元)、1.16 元(之前預(yù)測為1.20 元)、1.62 元,目前股價(jià)對應(yīng)公司13、14 年P(guān)E 分別為33.8 倍、23.6 倍?？紤]公司業(yè)績有望見底回升,同時(shí)地方債務(wù)擔(dān)憂情緒見底等因素,維持“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:工程回款風(fēng)險(xiǎn)、工程進(jìn)度放緩風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)
