中國園林網8月28日消息：一、事件概述
公司半年報,上半年實現營業(yè)收入、歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為5.34億、0.85億,分別增長29.86%、14.09%,基本每股收益0.27元。
二、分析與判斷
上半年天氣異常、新項目正式合同落地慢影響工程進度,凈利率下降的實質原因在于毛利率與管理費用,我們分析是短期影響因素,凈利率回升可期
公司上半年受南方降雨天氣較多影響施工進度,而上半年地方政府換屆后普遍觀望政策導致公司新項目正式合同落地慢于預期影響新項目的開工及收入確認,上半年收入增長略低于全年經營計劃進度。凈利潤率下降2.38個百分點導致凈利潤增長14.09%,顯著低于收入增速。主要是,一方面盡管上半年財務費用增長453%,嚴重影響凈利潤,但我們也看到投資收益增長了231.4%,投資收益(0.41億)已經完全覆蓋財務費用(0.18億),資金方面的因素不是凈利率下降的最實質原因。另一方面,受生態(tài)業(yè)務占比下降影響,毛利率下降0.56個百分點,股權激勵費用確認等原因影響管理費用率提高了1.07個百分點,我們認為這些影響因素屬于短期因素,未來公司凈利率回升可期。
近期項目落地明顯加快,下半年項目或加速,公司不改全年經營目標
中央定調穩(wěn)增長經濟政策后,地方普遍結束了政策觀望,公司近期項目落地明顯加快,根據公告自6月27日至今已簽訂合同2.8億,中標項目3.7億,而上半年中標的項目也大部分已于5-6月簽訂合同,下半年新項目有望啟動并加速。下半年施工加快確定性高,公司也提出將努力加強市場開拓工作,同時把握下半年降雨較少、施工條件較好的時機,抓好在建工程項目的施工管理,爭取完成公司制定的2013年度經營計劃。
公司園林綠化業(yè)務維持高增長,生態(tài)業(yè)務加速可能性非常大,有望成為園林綠化整合生態(tài)修復先行者
公司上半年園林綠化業(yè)務維持高增長,增長48%,而生態(tài)業(yè)務只增長11%。我們認為這只是暫時性的結構失衡,下半年生態(tài)業(yè)務加速的可能性非常大,一方面今年新簽的項目中生態(tài)業(yè)務占比較多有郴州有色金屬產業(yè)園生態(tài)公園、通州濕地公園、新疆后灘濕地項目等,另一方面公司上半年繼續(xù)加大加快生態(tài)技術研發(fā)與市場探索,以抗逆植物培育為主線,立足于邊坡修復、水環(huán)境生態(tài)修復、場地修復和污染土壤修復等共研發(fā)項目11項。公司生態(tài)修復技術業(yè)內領先與工程實踐經驗業(yè)內領先,有望成為園林綠化整合生態(tài)修復先行者,目前生態(tài)業(yè)務洽談儲備項目充分,生態(tài)業(yè)務向好是大勢所趨,未來訂單或仍將不斷涌現,生態(tài)業(yè)務突破將成公司重要催化劑。
股權鎖定未來四年業(yè)績高成長,維持強烈推薦,合理估值33-38元
公司股權鎖定未來四年業(yè)績高成長13-16年復合增長率達44%才能滿足行權條件,未來四年高成長鎖定,估值提升空間巨大。維持公司強烈評級,預計公司2013-2015年歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增長39%、43%、50.5%,EPS分別為0.95元、1.36元、2.05元。合理估值33-38元,對應2013年PE35-40倍。
風險提示:BT工程應收帳款回收風險、業(yè)績不達預期風險。
