中國園林網(wǎng)3月27日消息：事件:
2012年公司年報(bào)顯示,公司全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入12.04億元,同比增長45.94%;營業(yè)利潤為2.50億元,同比增長52.07%;歸屬于母公司所有者的凈利潤為2.16億元,同比增長53.94%。每股收益為1.03元。
收入增速仍保持較高水平和盈利能力穩(wěn)定。2012年公司營業(yè)收入同比增長46%,較前幾年有所下降,但是仍保持較高水平,公司規(guī)模擴(kuò)張速度進(jìn)入穩(wěn)定高增長階段。毛利率水平保持在30%偏高的水平,保持幾年來的穩(wěn)定。
BT項(xiàng)目保證收入規(guī)模快速提升。公司2012年新簽BT項(xiàng)目訂單近10億元,一般工程訂單4.23億元,新簽設(shè)計(jì)訂單0.23億元。公司手中現(xiàn)金流充沛,手中現(xiàn)金5.67億元,足夠BT項(xiàng)目的使用,同時(shí)BT項(xiàng)目的毛利率水平相對(duì)較高包含著利息收入和工程收入,隨著公司承接BT項(xiàng)目越來越多,公司不但實(shí)現(xiàn)規(guī)模的快速增長,同時(shí)也會(huì)提升毛利率水平。
費(fèi)用控制較好,保持穩(wěn)定狀態(tài)。公司期間費(fèi)用率2012年為9.31%,較2011年略有提升,主要是財(cái)務(wù)費(fèi)用率中利息收入減少所致。管理費(fèi)用率有所下降,保持在9.45%。顯示公司費(fèi)用控制能力較強(qiáng)。未來隨著公司財(cái)務(wù)費(fèi)用率的提升和管理費(fèi)用的增長,期間費(fèi)用率有微升的趨向。
長期應(yīng)收賬款增長較快。公司承接BT項(xiàng)目收入占比提升,導(dǎo)致公司的長期應(yīng)收賬款和應(yīng)收賬款快速增加。2012年末長期應(yīng)收賬款為6.87億元,主要是公司超過一年到期的BT融資建設(shè)工程前期資金以及確認(rèn)的投資回報(bào)和BT建造合同建設(shè)期確認(rèn)的應(yīng)收回購款。2012年公司超過一半的收入是BT項(xiàng)目的確認(rèn),隨著BTBT項(xiàng)目的進(jìn)一步建設(shè),長期應(yīng)收賬款將呈現(xiàn)出繼續(xù)增大的趨勢(shì)。公司的BT項(xiàng)目業(yè)主為政府部門或者政府投資企業(yè),為回款提供保證。
注重研發(fā)提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。公司具有生態(tài)修復(fù)工程綜合技術(shù)優(yōu)勢(shì)和生態(tài)修復(fù)及園林綠化兩個(gè)領(lǐng)域施工的復(fù)合優(yōu)勢(shì)。同時(shí)加大在生態(tài)修復(fù)理論及工程技術(shù)、材料等方米的研發(fā)投入,鞏固自己的技術(shù)優(yōu)勢(shì)和品牌優(yōu)勢(shì)。未來競(jìng)爭(zhēng)力將得到進(jìn)一步的提升。
新型城鎮(zhèn)化的美麗環(huán)保城市建設(shè)成為重點(diǎn),公司未來將繼續(xù)收益。作為生態(tài)修復(fù)和園林綠化企業(yè)在這個(gè)美麗環(huán)保城市的建設(shè)大潮中,將繼續(xù)受益。大行業(yè)小公司為企業(yè)的成長提供了發(fā)展廣闊的空間,預(yù)計(jì)未來公司將繼續(xù)保持穩(wěn)定的高速增長。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議:
我們預(yù)計(jì)公司2013年到2014年的每股收益為1.35元和2.05元,以收盤價(jià)計(jì)算41.90計(jì)算對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)PE為31倍和20倍,考慮到公司的訂單充沛、注重技術(shù)和品牌的提升以及順應(yīng)美麗環(huán)保城市建設(shè)的浪潮,維持公司“推薦”的投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:
1.合同訂單執(zhí)行和回購進(jìn)程不達(dá)預(yù)期;
2.規(guī)模提升較快情況下市場(chǎng)拓展和增速放緩的風(fēng)險(xiǎn)。
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(來源：東興證券)