中國(guó)園林網(wǎng)2月23日消息：事件：
鐵漢今日公告11年業(yè)績(jī)快報(bào)，收入同比增長(zhǎng)98.30%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)117.13%，完全攤薄EPS為1.2元。公司董事會(huì)尚未就2011年度利潤(rùn)分配情況進(jìn)行討論。
點(diǎn)評(píng)：
2011年業(yè)績(jī)略超市場(chǎng)預(yù)期。公司此前預(yù)告業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)95%-125%，此次公告業(yè)績(jī)位于區(qū)間上限，超過(guò)我們之前1.16元的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，也略超市場(chǎng)預(yù)期。
BT項(xiàng)目開(kāi)工促使收入、利潤(rùn)增長(zhǎng)繼續(xù)提速。公司4季度單季度收入達(dá)到2.73億元，同比增長(zhǎng)126.82%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)達(dá)到6255萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)217.56%，凈利潤(rùn)達(dá)到5252萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)162.87%。四季度的高增長(zhǎng)來(lái)自于兩個(gè)方面：（1）公司去年4季度基數(shù)不高，低于當(dāng)年3季度收入；（2）郴州和衡陽(yáng)BT項(xiàng)目四季度順利開(kāi)工，促進(jìn)四季度收入和業(yè)績(jī)規(guī)模顯著上升。
盈利能力顯著提升。公司4季度單季度營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率和凈利率在3季度的基礎(chǔ)上繼續(xù)提升，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率達(dá)到22.85%，凈利潤(rùn)率為19.18%，全年凈利率達(dá)到17%，顯著高于2010年的15.52%。，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率為19.91%，高于2010年的17.37%。由于凈利潤(rùn)受到營(yíng)業(yè)外收入的影響，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率更能說(shuō)明公司的實(shí)際業(yè)務(wù)盈利能力，而公司的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率已經(jīng)從2008年的14.62%提升到2011年的19.91%。我們判斷這主要有三個(gè)原因：（1）公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)改善，市政園林比例提高造成綜合毛利率提升（2）BT項(xiàng)目開(kāi)始實(shí)施，利潤(rùn)率較高（3）收入規(guī)模的擴(kuò)大攤薄了固定費(fèi)用，費(fèi)用率有所下降（4）隨著公司實(shí)力的增強(qiáng)，本身的議價(jià)能力也在提高。我們預(yù)計(jì)這一趨勢(shì)將隨著3大BT項(xiàng)目的推進(jìn)繼續(xù)持續(xù)。
3大BT項(xiàng)目保守鎖定2012年EPS1.35元，公司仍有能力獲取新訂單，2012年業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)確定。在我們之前的報(bào)告中我們保守估計(jì)公司2011年新接的3大BT項(xiàng)目至少鎖定2012年1.35元EPS，公司僅需要再完成5-6億左右的進(jìn)度工程，即可達(dá)到我們的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，而我們判斷公司1億元以下的未完工訂單遠(yuǎn)大于此數(shù)目，大量的非BT項(xiàng)目將進(jìn)一步增厚公司利潤(rùn)，2012年公司的業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)確定。同時(shí)，基于對(duì)公司目前的經(jīng)營(yíng)能力的分析，我們認(rèn)為公司仍然有能力獲取新的訂單。
維持之前對(duì)2012年的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，重申“買(mǎi)入”。我們維持之前對(duì)公司2012年的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2011-2013年的每股收益分別為1.2元、2.12元和3.08元；考慮到公司未來(lái)兩年的凈利潤(rùn)將保持超過(guò)60％的復(fù)合增長(zhǎng)，同時(shí)考慮到公司2013年增長(zhǎng)也較為確定，給予公司2012年30-35倍的動(dòng)態(tài)市盈率，合理價(jià)值區(qū)間為63.6-74.2元，極具投資價(jià)值，重申“買(mǎi)入”。
主要風(fēng)險(xiǎn)：回款風(fēng)險(xiǎn)；項(xiàng)目執(zhí)行低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。
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(來(lái)源：中國(guó)證券網(wǎng) )