2017年6月1日，中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)主板發(fā)行審核委員會(huì)發(fā)布《2017年第83次工作會(huì)議公告的補(bǔ)充公告》，公告顯示鑒于江蘇東珠景觀股份有限公司（以下簡稱東珠景觀）尚有相關(guān)事項(xiàng)需要進(jìn)一步核查，決定取消第83次主板發(fā)審委會(huì)議對該公司發(fā)行申報(bào)文件的審核。公告一出，眾多媒體一片嘩然，紛紛對此次審核結(jié)果公告進(jìn)行報(bào)道，東珠景觀第五次沖擊資本市場的上市之路再次充滿不確定性成為了業(yè)內(nèi)關(guān)注焦點(diǎn)。
東珠景觀發(fā)展歷程
據(jù)了解，東珠景觀成立于2001年，原公司名稱為無錫市東珠綠化有限公司，注冊資本17070萬元，2010年股改后成立股份有限公司，更名為江蘇東珠景觀股份有限公司，自2011年3月起踏上沖擊資本市場的道路。目前東珠景觀現(xiàn)擁有國家城市園林綠化施工一級資質(zhì)、風(fēng)景園林設(shè)計(jì)甲級資質(zhì)、環(huán)境污染治理生態(tài)修復(fù)污染濕地甲級資質(zhì)、市政公用工程二級資質(zhì)、園林古建筑工程三級資質(zhì)、城市及道路照明三級資質(zhì)。公開資料顯示，東珠景觀主要從事苗木種植、生態(tài)景觀設(shè)計(jì)、生態(tài)修復(fù)與景觀工程建設(shè)、景觀養(yǎng)護(hù)等生態(tài)景觀全產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務(wù)，近年來業(yè)務(wù)重心向生態(tài)濕地類工程轉(zhuǎn)移，承接的中大型生態(tài)景觀工程項(xiàng)目逐漸增多。
東珠景觀沖市歷程
2011年3月，東珠景觀第一次提交招股書，保薦人是中信建投證券，至12月，東珠景觀首次上會(huì)被否。未通過原因是，經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額低于同期的凈利潤水平，存在一定的償債風(fēng)險(xiǎn)；客戶的相對集中可能對持續(xù)經(jīng)營能力產(chǎn)生一定的不利影響。
2012年8月，東珠景觀再次提交IPO申請，保薦人改為民生證券，會(huì)計(jì)師由天健正信改為立信，律師由北京市國楓律所改為北京市天銀律所，但卻在證監(jiān)會(huì)財(cái)務(wù)核查階段申請終止審查。
2014年7月，東珠景觀發(fā)布公告預(yù)借殼東方銀星。東方銀星發(fā)布重組公告稱，重組方為東珠景觀，方案為擬置入東珠景觀100%股權(quán)，作價(jià)22.25億元。不過，最終東方銀星終止了此次借殼事宜。
2015年1月，宏磊股份發(fā)布重組預(yù)案，擬以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式，購買席惠明等27名自然人及復(fù)星創(chuàng)泓等5家企業(yè)持有的東珠景觀100%股權(quán)，整體作價(jià)21.5億元。然而，4個(gè)月之后，重組方案再次泡湯。
2015年12月，東珠景觀披露了招股書，選擇重新排隊(duì)IPO，保薦人為瑞信方正證券，律師則改為北京市天元律所。
2017年東珠景觀更新招股書再次向A股進(jìn)軍，保薦人為瑞信方正證券，會(huì)計(jì)師為立信會(huì)計(jì)事務(wù)所，律師為北京市海潤律師事務(wù)所。
被否決的原因
據(jù)東珠景觀公告中的數(shù)據(jù)顯示，2012-2014年的貨幣資金呈現(xiàn)出一路下滑的趨勢，分別為約3.19億元、1.53億元和約5592.9萬元。而在近三年及一期，東珠景觀的經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-2722.74萬元、-22750.87萬元、-13489.91萬元和-552.65萬元，均低于同期的凈利潤水平且持續(xù)為負(fù)。顯而易見，東珠景觀IPO曾經(jīng)一再被否決最主要的原因就是發(fā)審委認(rèn)為公司存在一定的償債風(fēng)險(xiǎn)。現(xiàn)如今，公司的這一風(fēng)險(xiǎn)猶存，其集中體現(xiàn)在東珠景觀前五大客戶集中度也高于同行業(yè)普遍水平，并且處于增長狀態(tài)，2016年這一數(shù)值已經(jīng)達(dá)到70%左右。
東珠景觀回應(yīng)
東珠景觀在回復(fù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪提綱中表示，公司近年來業(yè)務(wù)重心向生態(tài)濕地類工程轉(zhuǎn)移，承接的中大型生態(tài)景觀工程項(xiàng)目逐漸增多，導(dǎo)致公司在報(bào)告期內(nèi)客戶集中度較高。公司雖然客戶集中度較高，但每一年度排名前五大的客戶均發(fā)生較大變化，公司不存在對單一客戶的營業(yè)收入占比超過50%的情況或嚴(yán)重依賴于少數(shù)客戶的情況。
此外，東珠景觀還表示，公司客戶集中度較高是順應(yīng)我國“居民消費(fèi)升級、環(huán)保需求上升”這一社會(huì)發(fā)展趨勢而進(jìn)行正常商業(yè)選擇的產(chǎn)物。報(bào)告期內(nèi)，我國國民人均GDP突破8000美元，其對居住環(huán)境、生活環(huán)境及環(huán)境保護(hù)提出了更高的要求，因此各地紛紛建設(shè)濕地公園、景觀綠化工程，在提升本地居民生活品質(zhì)的同時(shí)，也借此轉(zhuǎn)型旅游經(jīng)濟(jì)，打造城市名片。生態(tài)濕地、景觀綠化工程一般具有項(xiàng)目體量大、回款良好、甲方信用度高等特點(diǎn)，基于此，公司為追求更高的商業(yè)利益、提升盈利質(zhì)量、管理效益及公司品牌價(jià)值而積極承接該類工程，因此造成了客戶集中度較高這一結(jié)果。這一結(jié)果的產(chǎn)生也與公司目前的企業(yè)發(fā)展階段及資金實(shí)力、技術(shù)實(shí)力、項(xiàng)目管理能力、品牌價(jià)值等經(jīng)營要素相匹配。公司也在通過積極開拓新的市場區(qū)域走跨區(qū)域經(jīng)營的道路、提升項(xiàng)目管理水平和工程美譽(yù)度等方式降低客戶相對集中而給生產(chǎn)經(jīng)營帶來的影響。公司認(rèn)為，目前存在的客戶相對集中不會(huì)對公司的持續(xù)經(jīng)營能力產(chǎn)生不利影響。
專家觀點(diǎn)
券商行業(yè)分析師唐輝表示：“客戶集中度高，對公司持續(xù)經(jīng)營會(huì)產(chǎn)生不利的影響。如果前幾大客戶經(jīng)營發(fā)生不好的變化，那么對公司經(jīng)營情況沖擊會(huì)非常大，所以這種不確定性的影響會(huì)一直存在。同時(shí)，這種客戶集中度高，也是證監(jiān)會(huì)審核IPO的主要依據(jù)之一，被否的風(fēng)險(xiǎn)也因此增大?！?/p>
財(cái)經(jīng)知名品論員宋清輝表示：“若公司的客戶集中度不僅高且逐年增加，則存在較高的被否決的風(fēng)險(xiǎn)。實(shí)際上，不管是IPO中介機(jī)構(gòu)還是發(fā)審委，均對該類型的企業(yè)非常謹(jǐn)慎，獨(dú)立性是擬IPO公司需要邁過的重要門檻。”
