中國園林網(wǎng)8月10日消息：生態(tài)與景觀雙增長,盈利能力穩(wěn)定:生態(tài)修復和園林景觀業(yè)務均保持高速增長,同比分別增長71.77%和91.27%。分地區(qū)看,受益于深圳大運會園林綠化建設,華南地區(qū)收入同比增長134%。上半年綜合毛利率為31.58%,與去年全年持平。其中生態(tài)修復的同比略降,減少1.18%,園林綠化同比略升,上升1.25%。我們認為公司后續(xù)不斷開拓BT項目,將帶動毛利率水平穩(wěn)步略升。期間費用率為9.39%,略低于2010年的10.73%。
主要原因是超募資金利息所致;管理費用率因為IPO 承銷費用的原因,同比略有上升,管理費用率為10.74%,如扣除此因素,管理費用率9.39%,低于2010年10.26%,后續(xù)隨著收入規(guī)模效應不斷顯現(xiàn),管理費用率我們預計將穩(wěn)步略降。
下半年催化劑或將不斷顯現(xiàn),高增長業(yè)績可期:公司中報披露,下半年公司將借助上市后具備的雄厚資金實力、專業(yè)技術、品牌效應、行業(yè)影響力等諸多優(yōu)勢,積極探索BT 項目的建設模式,并加強設計業(yè)務投入,爭取早日實現(xiàn)風景園林工程設計專項乙級資質升為甲級資質。我們預計,下半年公司以上戰(zhàn)略或將陸續(xù)落實,下半年催化劑或將不斷顯現(xiàn)。同時公司中報期末存貨資產(chǎn)為2.5億,同比增加 89.45%,系上半年業(yè)務不斷擴大相應未結算的建造合同形成的資產(chǎn)和購買材料增加所致;而其他應收款同比增加135.38%,對應著業(yè)務的擴張投標保證金、履約保證金增長。公司下半年高增長業(yè)績可期,而不斷探索的BT 模式可給明后年帶來穩(wěn)定高增長。
短看BT 項目增速,長看生態(tài)藍海開拓:我們在前期公司報告中不斷闡述這一邏輯:目前景觀園林市場規(guī)模仍遠大于專業(yè)生態(tài)修復市場,景觀園林將是公司近幾年的重要收入來源。公司景觀園林主要看點在于,公司生態(tài)修復技術優(yōu)勢順應園林景觀生態(tài)化趨勢,而憑借資質的健全與資金優(yōu)勢,公司適度接手大中工程總承包BT 項目,可加快公司規(guī)模上的突破。衡陽項目是公司適度BT 大項目增速戰(zhàn)略的開始,而不是結束。而長期看,我們十分看好礦區(qū)生態(tài)修復市場的進一步開發(fā)。目前我國工礦廢棄地復墾和生態(tài)恢復率僅為12%,發(fā)達國家普遍至少50%以上。在國家政策壓力下,礦區(qū)生態(tài)修復市場正在啟動,未來將成為公司業(yè)務增長的新藍海?！ ?/p>
維持"強烈推薦"評級:我們預測公司2011-2012年EPS 預測,我們預計2011-2013年EPS 分別為2.19元、3.85元、和5.29元,按照最新股價,對應的PE 分別為53.x 倍、30.x 倍和22.x 倍。由于公司未來兩年高成長確定,給予2010年35-40倍的PE 估值,6個月目標價為135-154,維持"強烈推薦"評級。
推薦閱讀：
鐵漢生態(tài)：生態(tài)修復技術領先 超募資金放大業(yè)
鐵漢生態(tài)半年報：盈利能力保持穩(wěn)定 雙主業(yè)持續(xù)高增長
(來源：中財網(wǎng))