中國園林網(wǎng)9月8日消息：
本報告導讀:
PPP 模式改造園林企業(yè)盈利模式(財務(wù)報表三重構(gòu)),第三批PPP 示范項目加速落地,訂單/業(yè)績將超預期,環(huán)保/旅游轉(zhuǎn)型布局扎實推進,提升目標價至25 元,增持。
投資要點:
維持增持。公司2016H1凈利潤1.77 億元(+48%),以資本公積金10轉(zhuǎn)5,略高于此前預期,考慮到PPP 規(guī)模大落地提速/基建加碼/海綿城市等促訂單高增長,我們提升預測公司2016/17 年EPS 為0.60/0.89 元(原0.55/0.81元)?？紤]到公司環(huán)保/旅游等外延并購預期仍大,提升目標價至25 元(原21.68 元),對應2016/17 年P(guān)E 估值分別約為42/28 倍,增持。
PPP 模式促公司迎來質(zhì)變。
1)PPP 改變園林公司盈利模式,重構(gòu)園林企業(yè)三張報表,使得園林公司“犧牲”現(xiàn)金流量表“堆量”的盈利模式轉(zhuǎn)變?yōu)樘嵘芾碇亍百|(zhì)”的盈利模式;
2)PPP 模式擴大園林行業(yè)內(nèi)涵邊界,催生出更大的目標市場提升集中度,園林企業(yè)訂單均將出現(xiàn)爆發(fā)增長;
3)2.2 萬億第三批PPP 示范項目即將推出,園林公司PPP 訂單落地有望再次迎來加速;
4)公司中報業(yè)績增長不到50%,我們判斷目前處于業(yè)績增長曲線中的拐點,未來業(yè)績增長斜率將陡然突變,Q3 將迎來PPP 紅利釋放。公司在PPP 模式上進展迅速,訂單內(nèi)涵正向外擴張。
1)2016 至今公告新的PPP 項目46 億(2015 年營收26 億,上年同期PPP 新項目為0,PPP項目落地加速明顯),總項目金額約77 億/+435%;
2)探索生態(tài)/休閑/度假旅游等領(lǐng)域。截至目前旅游/環(huán)保水務(wù)類新項目占比約20%/26%,15 年同期僅0/1.72 億;
3)公司收購中國水務(wù)投資6.4%和新疆昌源水務(wù)10%股權(quán),簽訂項目中含旅游運營業(yè)務(wù)+擬出資約7000 萬元取得“深圳幸福天下”30%股權(quán),環(huán)保/旅游轉(zhuǎn)型提速,超70 億并購空間打下堅實基礎(chǔ)。
(來源：中財網(wǎng))
