中國(guó)園林網(wǎng)11月8日消息：一、事件概述
公司公布三季報(bào),1-9月實(shí)現(xiàn)收入31.92億元、歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)5.04億元,分別同比增長(zhǎng)28.65%、21.22%。同時(shí)公司預(yù)告2013年度歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)變動(dòng)幅度為25%-45%。
二、分析與判斷
三季度業(yè)績(jī)略低于預(yù)期,新簽訂單保障性高,后續(xù)項(xiàng)目施工或加快
公司三季度業(yè)績(jī)略低于預(yù)期,三季度單季收入增長(zhǎng)8.58%,凈利潤(rùn)增長(zhǎng)5.95%,主要是受宏觀經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)環(huán)境影響,項(xiàng)目落地及開(kāi)工進(jìn)度有所放緩。但目前公司訂單充足,尤其下半年開(kāi)始訂單改善趨勢(shì)明顯,我們預(yù)計(jì)前三季度新簽訂單50億左右,目前在手訂單38.5億元,待執(zhí)行的框架協(xié)議383億元,有效保障了后續(xù)施工量。我們認(rèn)為,市場(chǎng)環(huán)境的改善首先反映到新簽訂單加速,項(xiàng)目施工或有一定滯后性,隨著后續(xù)宏觀環(huán)境改善以及政府對(duì)于生態(tài)園林的加速投入,項(xiàng)目施工或?qū)⒓涌?業(yè)績(jī)將加速釋放。
三季度盈利能力環(huán)比改善明顯,收款或?qū)⒃谒募径扔懈篌w現(xiàn)
公司前三季度毛利率37.16%,雖然同比下降1.72個(gè)百分點(diǎn),但環(huán)比上半年提升了0.93個(gè)百分點(diǎn),而管理費(fèi)用率亦環(huán)比下降了0.59個(gè)百分點(diǎn),由此公司盈利能力環(huán)比改善明顯,前三季度凈利潤(rùn)率提升0.8個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)受期末應(yīng)收賬款增加的影響,資產(chǎn)減值損失增長(zhǎng)了146%,收入占比比上半年繼續(xù)提高0.22個(gè)百分點(diǎn),但我們認(rèn)為公司收款政策改變?yōu)榘垂潭〞r(shí)點(diǎn)回款,三季度是暫時(shí)現(xiàn)象,回款或?qū)⒃谒募径扔懈篌w現(xiàn)。
城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)將生態(tài)園林明確作為重點(diǎn)領(lǐng)域,公司進(jìn)軍水生態(tài)環(huán)保業(yè)務(wù),生態(tài)或成未來(lái)發(fā)展新動(dòng)力
國(guó)務(wù)院近期發(fā)布關(guān)于加強(qiáng)城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的意見(jiàn)將生態(tài)園林明確作為重點(diǎn)建設(shè)領(lǐng)域,新型城鎮(zhèn)化推進(jìn)聚焦生態(tài)建設(shè),今年以來(lái)政策利好不斷釋放。公司也認(rèn)識(shí)到園林綠化整合生態(tài)專業(yè)工程的發(fā)展趨勢(shì),提出生態(tài)業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略,目前生態(tài)業(yè)務(wù)板塊組織架構(gòu)、人才配置等逐漸完備,并選定城市水域生態(tài)修復(fù)作為突破點(diǎn)。我們認(rèn)為園林綠化整合生態(tài)專業(yè)工程是大勢(shì)所趨,將成未來(lái)重要新興市場(chǎng),公司率先布局先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯,生態(tài)業(yè)務(wù)或成未來(lái)發(fā)展新動(dòng)力。
政策明確確保生態(tài)園林資金投入,公司也積極探索金融模式創(chuàng)新,增發(fā)或?qū)㈨樌麑?shí)施,資金問(wèn)題無(wú)需過(guò)度擔(dān)憂
政策明確地方政府要確保對(duì)生態(tài)園林的資金投入力度,而公司也積極探索金融模式創(chuàng)新,保障回款安全,同時(shí)增發(fā)已經(jīng)獲批,四季度或?qū)㈨樌麑?shí)施,資金問(wèn)題無(wú)需過(guò)度擔(dān)憂。
三、盈利預(yù)測(cè)與投資建議
預(yù)計(jì)2013-2015年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)41%、43%、37%,全面攤薄后EPS分別為1.61元、2.30元、3.15元。維持公司強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí),合理估值50-55元,對(duì)應(yīng)2013年EPS31-34倍PE。
風(fēng)險(xiǎn)提示:業(yè)績(jī)低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn),現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn),市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
