中國(guó)園林網(wǎng)11月8日消息：投資要點(diǎn)
公司前三季度營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)分別增長(zhǎng)28.65%和21.22%。其中第三季度單季營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)分別增長(zhǎng)8.58%和5.95%。公司前三季度實(shí)現(xiàn)每股收益0.83元。公司預(yù)計(jì)2013年全年凈利潤(rùn)變動(dòng)幅度為25%至45%。
第三季度收入增速大幅低于上半年主要是由于項(xiàng)目落地和開(kāi)工進(jìn)度有所放緩。從公告看,公司第三季度單季新簽訂單僅為14.5個(gè)億,而保障項(xiàng)目在第三季度新開(kāi)工項(xiàng)目較上半年僅增加了3個(gè),除了受宏觀經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)環(huán)境影響外,我們預(yù)計(jì)公司為了防范回款風(fēng)險(xiǎn),一定程度上也有意放緩了項(xiàng)目落地及開(kāi)工進(jìn)度。(保障條款不落實(shí),寧可不簽訂單,合同不落地,寧可先不開(kāi)工)
第四季度是公司經(jīng)營(yíng)的關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)。首先,10月份是保障類項(xiàng)目的一個(gè)重要的回款節(jié)點(diǎn),考慮到保障項(xiàng)目不管是在處理結(jié)算上,還是在回款條件,包括保障性上都要遠(yuǎn)優(yōu)于傳統(tǒng)模式,因此如果10月公司保障類項(xiàng)目回款按時(shí)到位,則公司現(xiàn)金流,包括產(chǎn)值收現(xiàn)比將較去年出現(xiàn)明顯改善。其次,對(duì)于市場(chǎng)擔(dān)憂的傳統(tǒng)項(xiàng)目未結(jié)算收入存在的風(fēng)險(xiǎn),從公司的公告看目前有8個(gè)項(xiàng)目,累計(jì)6.3個(gè)億的傳統(tǒng)類項(xiàng)目結(jié)算存在延期或者滯后,需要公司盡快著手予以解決。最后,如果公司金融保障方面在第四季度能邁出第一步的話,對(duì)公司防范回款風(fēng)險(xiǎn),特別是在當(dāng)下地方政府債務(wù)壓力較大的背景下,將十分有利的
公司全年完成55億產(chǎn)值,對(duì)應(yīng)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)25~45%上區(qū)間概率較大。我們預(yù)計(jì)公司三季度末已簽約待施工合同約49個(gè)億(中報(bào)已簽約待施工合同約45個(gè)億,第三季度新簽14.5個(gè)億,完成10.55個(gè)億),如果保障類項(xiàng)目回款,傳統(tǒng)項(xiàng)目結(jié)算和金融模式推進(jìn)在四季度都比較順利,在經(jīng)營(yíng)良性的背景下,公司在四季度有望通過(guò)加快施工進(jìn)度,實(shí)現(xiàn)年初目標(biāo)還是概率較大的。
財(cái)務(wù)與估值
我們預(yù)計(jì)公司2013-2015年每股收益分別為1.58、2.30、3.25元,結(jié)合行業(yè)平均,維持公司13年25倍PE估值,對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)39.50元,維持公司買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
應(yīng)收賬款不能及時(shí)收回的風(fēng)險(xiǎn),傳統(tǒng)項(xiàng)目結(jié)算進(jìn)度低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)等。
