中國(guó)園林網(wǎng)8月10日消息：營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)26.36%,凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)42.03%,EPS0.81元
2012年1-6月公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15.09億元,同比增長(zhǎng)26.36%,歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)2.43億元,同比增長(zhǎng)42.03%;EPS0.81元,同比增長(zhǎng)42.11%。公司營(yíng)收增幅小于凈利潤(rùn)增幅的主要原因是公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化,毛利率相對(duì)較高的設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)占比提升帶動(dòng)公司整體毛利率水平提高,公司盈利能力增強(qiáng),公司業(yè)績(jī)符合預(yù)期。
全產(chǎn)業(yè)鏈擴(kuò)張,業(yè)績(jī)穩(wěn)步提升
公司全產(chǎn)業(yè)鏈擴(kuò)張,設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)快速發(fā)展,營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)率齊升。報(bào)告期內(nèi),公司園林設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.39億元,同比增長(zhǎng)102.76%;毛利率76.49%,同比提升15.14個(gè)百分點(diǎn)。工程業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn),營(yíng)業(yè)收入和毛利率穩(wěn)健增長(zhǎng)。報(bào)告期內(nèi),公司園林建設(shè)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.71億元,同比增長(zhǎng)21.98%;毛利率35.94%,同比提升0.48個(gè)百分點(diǎn)。苗木銷(xiāo)售業(yè)務(wù)毛利雖高(64.62%),但規(guī)模尚小(3.28萬(wàn)元),不足以對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響。
但公司苗木資源豐富,擁有13000多畝苗木基地,預(yù)計(jì)未來(lái)3-5年將進(jìn)入達(dá)產(chǎn)期,屆時(shí)苗木銷(xiāo)售業(yè)務(wù)將成為公司新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。
創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式,訂單大幅增長(zhǎng)
報(bào)告期內(nèi),公司全面推行土地保障的新業(yè)務(wù)模式,提高收款條件,由行業(yè)主流的“5-3-2”收款模式向“6-3-1”、“6-2-2”或“7-2-1”收款模式轉(zhuǎn)變,完善了工程款回收的保障方法,更大程度上維護(hù)了公司業(yè)務(wù)發(fā)展的資金安全。業(yè)務(wù)模式創(chuàng)新為公司發(fā)展注入了新動(dòng)力,報(bào)告期內(nèi)公司訂單大幅增長(zhǎng),新簽框架協(xié)議131億元,新簽施工合同29.7億元,分別是2011年全年新簽金額的2.61倍和1.09倍,全年訂單成倍增長(zhǎng)已成定局,成長(zhǎng)性好。
收現(xiàn)比下降,全年或能改善
報(bào)告期內(nèi)公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流量為-5.33億元,同比下降45.89%;收現(xiàn)比0.34,較年初下降0.14。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流出是公司業(yè)務(wù)快速擴(kuò)張的結(jié)果,我們認(rèn)為隨著公司項(xiàng)目逐步竣工驗(yàn)收,公司將進(jìn)入回款高峰期,公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量將逐步改善。同時(shí),公司提高收款條件,竣工驗(yàn)收時(shí)的回款比例增加,公司收現(xiàn)比有望年內(nèi)逐步改善,未來(lái)將逐步提高。
維持公司“增持”評(píng)級(jí),目標(biāo)價(jià)63元
預(yù)計(jì)2012-2014年公司EPS分別是2.52元、3.55元和4.53元,每股凈資產(chǎn)分別是8.75元、12.05元和16.22元,動(dòng)態(tài)PE分別為22.31倍、15.86倍、12.43倍,PB分別為6.43倍、4.67倍、3.47倍。公司是園林綠化行業(yè)龍頭企業(yè),擁有城市園林綠化一級(jí)資質(zhì)和風(fēng)景園林工程設(shè)計(jì)專(zhuān)項(xiàng)甲級(jí)資質(zhì),業(yè)務(wù)模式創(chuàng)新,保障地塊提高公司項(xiàng)目回款的安全性,訂單充足增長(zhǎng)明確。我們維持公司“增持”評(píng)級(jí),賦予公司2012年25倍的PE,未來(lái)3-6個(gè)月目標(biāo)價(jià)63元。
風(fēng)險(xiǎn)提示:客戶(hù)違約,工程進(jìn)展緩慢和訂單增長(zhǎng)低于預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)。
(來(lái)源：湘財(cái)證券有限責(zé)任公司)