中國園林網(wǎng)4月25日消息：投資要點:
收入保持高增長,利潤下滑由于確認(rèn)期權(quán)費用導(dǎo)致:公司2011年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入1.61億元,同比增長75.86%,其中工程收入增長47.53%,設(shè)計收入大幅增長639%,主要因為北京易地斯埃東方環(huán)境景觀設(shè)計研究院有限公司納入合并范圍;凈利潤-859萬元,同比減少205.87%,主要因為管理費用比上年同期增長198.17%,主要由營業(yè)規(guī)模擴大所致,其中確認(rèn)期權(quán)費用1886.82萬元,影響較大。
設(shè)計院并表提升總體毛利率水平:園林業(yè)務(wù)在一季度的項目設(shè)計較多導(dǎo)致公司一季度毛利率在全年中相對較高,北京景觀設(shè)計研究院的并表使得公司2011年季度的毛利率達(dá)到40.38%,提升了7.03個百分點,對公司全年的毛利率影響較大。工程設(shè)計的毛利率保持平穩(wěn)。
在手訂單飽滿,全年將繼續(xù)保持高增長:公司2011年新簽8個框架協(xié)議與施工合同,總計金額12.24億元,占公司2010年營業(yè)總收入的84.24%,而公司2010年一季度未簽訂經(jīng)營重大合同,我們認(rèn)為北京景觀設(shè)計院公司的加入使公司的品牌效應(yīng)和規(guī)模優(yōu)勢進一步彰顯。
上調(diào)股權(quán)激勵行權(quán)條件顯示管理層信心:公司于2011年1月11日公告將股權(quán)激勵方案中的考核基期由2009年調(diào)至2010年,而考核期調(diào)至2011-2014年,由于公司2010年年報披露凈利潤同增208%,使得行權(quán)條件大幅上升,表明公司管理層對未來3-5年的業(yè)績充滿信心。
盈利預(yù)測與評級:公司設(shè)計水平的提升以及充足的新簽合同保證未來高成長,股權(quán)激勵到位保障未來業(yè)績兌現(xiàn)。預(yù)計公司2011-2013年EPS為:3.28、4.84、6.65元,維持謹(jǐn)慎增持評級,目標(biāo)價120元。
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(來源：國泰君安證券股份有限公司)
