中國(guó)園林網(wǎng)1月19日消息：近期我們調(diào)研了東方園林,與公司高管進(jìn)行了深入的溝通和交流,公司目前訂單飽滿,經(jīng)營(yíng)狀況良好,我們維持增持-A評(píng)級(jí)。
園林行業(yè)持續(xù)快速發(fā)展。園林工程建設(shè)的高峰會(huì)持續(xù)十幾年,每年基本能夠保持三、四千億元的規(guī)模。在園林行業(yè)中包括設(shè)計(jì)、工程、苗木和養(yǎng)護(hù)四個(gè)部分,目前來(lái)看最重要的是工程和苗木,設(shè)計(jì)雖然毛利率高,但金額相對(duì)較小,對(duì)利潤(rùn)貢獻(xiàn)不大,而園林養(yǎng)護(hù)目前還沒有對(duì)民營(yíng)企業(yè)放開。園林工程方面,對(duì)一線城市來(lái)說(shuō),新的市政景觀工程的高潮已經(jīng)過了,對(duì)二三線城市來(lái)說(shuō),還會(huì)有4-5年的建設(shè)高峰期。無(wú)論是老城區(qū)改造還是新城區(qū)建設(shè)或者經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型都會(huì)帶來(lái)大量的園林建設(shè)。再差的地級(jí)市如果要把城市園林景觀做好也需要7-8億元的投入。園林養(yǎng)護(hù)目前還沒有放開,主要是城市園林局負(fù)責(zé),如果市場(chǎng)化以后,對(duì)民營(yíng)企業(yè)會(huì)有大的機(jī)會(huì)。
園林工程覆蓋全國(guó)。公司成立了6個(gè)工程事業(yè)部,包括北方部(內(nèi)蒙、東三省、河北)、華中部(湖北、湖南、安徽、江西)、西北部(山西、陜甘寧、新疆、西藏)、華東部(山東、江浙滬、福建)、西南部(云貴川、兩廣、海南)和高爾夫事業(yè)部。截止目前,公司的訂單金額已經(jīng)超過55億元(見表1), 主要集中在北方地區(qū),華中、華東、西北和西南地區(qū)也均有涉及,已經(jīng)基本覆蓋全國(guó)。
公司將維持快速擴(kuò)張態(tài)勢(shì),我們預(yù)計(jì)公司明年訂單金額超過100億元。公司正在完善未來(lái)的五年規(guī)劃,在資金和人員方面進(jìn)行適當(dāng)?shù)陌才?以適應(yīng)公司未來(lái)快速的發(fā)展模式。
苗木議價(jià)能力強(qiáng)。公司今年重點(diǎn)放到了工程拓展方面,苗木基地推進(jìn)相對(duì)較慢,現(xiàn)有苗木基地4000余畝,主要分布在河北、山東和浙江,其他的目前仍在持續(xù)推進(jìn)中,公司會(huì)考慮戰(zhàn)略合作或者收購(gòu)的方式進(jìn)行苗木儲(chǔ)備。公司在這方面議價(jià)能力相對(duì)較強(qiáng),因?yàn)楣久康揭粋€(gè)城市,基本能夠壟斷當(dāng)?shù)氐膱@林工程市場(chǎng),而上游苗木供應(yīng)商相對(duì)分散。
多途徑保證回款。國(guó)內(nèi)市、縣政府的建設(shè)資金主要來(lái)自賣地的收入,公司如果發(fā)現(xiàn)當(dāng)?shù)卣磥?lái)尾款三四年內(nèi)都沒辦法付清,也可以采取土地支付的方式,作為一個(gè)避險(xiǎn)手段。此外,公司參與假設(shè)的中央公園項(xiàng)目,一般有3%的面積會(huì)成為公建項(xiàng)目,公司會(huì)提供一攬子方案,政府會(huì)以租賃的方式租給我們來(lái)運(yùn)營(yíng),一方面增加了公司未來(lái)的盈利能力,一方面也可以化解尾款支付的風(fēng)險(xiǎn)。我們認(rèn)為公司到 2012 年現(xiàn)金流狀況就會(huì)顯著好轉(zhuǎn),預(yù)計(jì)2013 年經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流將轉(zhuǎn)負(fù)為正。
我們長(zhǎng)期看好公司的發(fā)展前景,給 予增持-A 評(píng)級(jí)。隨 著經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展和人們生活水平的提高,人們對(duì)生態(tài)環(huán)境的要求也越來(lái)越高,各城市紛紛加大對(duì)園林綠化的投資力度,我國(guó)園林綠化行業(yè)未來(lái)數(shù)年內(nèi)仍將繼續(xù)保持快速發(fā)展的趨勢(shì),公司作為行業(yè)龍頭將顯著受益。我們預(yù)計(jì)公司 2010-2012 年歸屬于母公司凈利潤(rùn)分別為 2.72、5.32 和7.87 億元,EPS 分別為 1.81、3.54 和5.24 元,公司作為園林行業(yè)的龍頭企業(yè),成長(zhǎng)性好,規(guī)模效應(yīng)將逐步顯現(xiàn),毛利率和凈利潤(rùn)率有望持續(xù)提升,維持增持-A 的投資評(píng)級(jí),6 個(gè)月目標(biāo)價(jià) 130 元。
(來(lái)源：安信證券股份有限公司)
