中國(guó)園林網(wǎng)4月6日消息：投資要點(diǎn)事件：公司公布17年一季度業(yè)績(jī)預(yù)報(bào)，預(yù)計(jì)虧損2500-4000萬(wàn)元，去年同期虧損6668.5萬(wàn)元，虧損幅度有所縮減。
一季度業(yè)績(jī)虧損幅度大幅收窄，主要得益于PPP業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)。公司17年一季度預(yù)計(jì)虧損2500-4000萬(wàn)元，去年同期虧損6668.5萬(wàn)元，虧損幅度大幅收窄（考慮到去年一季度非經(jīng)常性損益貢獻(xiàn)凈利3310萬(wàn)元，去年一季度扣非歸母凈利為虧損1億元，假若今年一季度沒(méi)有非經(jīng)常性損益，扣非后凈利虧損收窄幅度將會(huì)更大）。一季度在執(zhí)行PPP項(xiàng)目較去年明顯增多，預(yù)計(jì)營(yíng)收有望同比明顯增長(zhǎng)。但是由于公司人員擴(kuò)張導(dǎo)致管理費(fèi)用及成本增長(zhǎng)仍然一定程度拖累了一季度業(yè)績(jī)，導(dǎo)致一季度業(yè)績(jī)?nèi)匀粸樘潛p。
隨著二季度開(kāi)工量的逐步增加，二季度業(yè)績(jī)將會(huì)顯著增長(zhǎng)。
一季度新接訂單相比去年同期增長(zhǎng)101.35%，在手訂單充足，未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)可期。17年一季度公司新接訂單128.58億元（已公告訂單，不包括框架協(xié)議，PPP類(lèi)訂單占比為100%），同比增長(zhǎng)101.35%（去年同期新簽訂單63.86億元）。16年至今公司累計(jì)新簽訂單564.27億元，在手訂單充足。2017年全年是訂單高速增長(zhǎng)疊加業(yè)績(jī)釋放的大年，盈利有望持續(xù)高速增長(zhǎng)。
現(xiàn)金流逐步動(dòng)態(tài)好轉(zhuǎn)，專(zhuān)業(yè)合規(guī)PPP模式可持續(xù)性強(qiáng)。由于2015年開(kāi)始大規(guī)模進(jìn)行PPP拿單需要投資項(xiàng)目公司股權(quán)，投資性現(xiàn)金流大幅流出。伴隨PPP訂單在營(yíng)收中占比逐步升高，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流出現(xiàn)了大幅好轉(zhuǎn)的趨勢(shì)。2015年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流已經(jīng)轉(zhuǎn)正，公司2016年現(xiàn)金流水平有望實(shí)現(xiàn)明顯整體好轉(zhuǎn)，PPP業(yè)務(wù)擴(kuò)張將具有強(qiáng)持續(xù)性。
入庫(kù)PPP項(xiàng)目落地速度有望維持高增速，預(yù)計(jì)2017年新增落地2.5-3萬(wàn)億。
2016年末全部入庫(kù)項(xiàng)目11260個(gè)，總投資額13.5萬(wàn)億元，其中已進(jìn)入執(zhí)行階段項(xiàng)目總投資額2.23萬(wàn)億元，略超出之前預(yù)期，12月單月落地高達(dá)4000億。落地率從2016年1月的19.6%提升至12月的31.6%。預(yù)計(jì)2017年新增落地2.5-3萬(wàn)億，較去年落地1.8億同比增長(zhǎng)39%-67%。
風(fēng)險(xiǎn)提示：存貨及應(yīng)收賬款的風(fēng)險(xiǎn)，PPP政策風(fēng)險(xiǎn)。
盈利預(yù)測(cè)、估值與投資建議：我們預(yù)測(cè)16/17/18年公司歸母凈利為13.0/20.84/29.77億元，EPS0.49/0.78/1.11元（最新股本攤?。?，15-18年CAGR為70.5%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為32/20/14倍，考慮到東方園林未來(lái)高成長(zhǎng)的潛力，我們給于目標(biāo)價(jià)23元（對(duì)應(yīng)17年30倍PE），買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
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(來(lái)源：中泰證券)