報告要點。
事件描述。
公司公布2016年三季報。
事件評論。
業(yè)績高增長,鋁蓋穩(wěn)健、園林貢獻增量收益。麗鵬股份2016年前三季度內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入11.61億元,同比增長30.81%,實現(xiàn)歸屬股東凈利潤0.91億元,同比增長31.89%,EPS0.12元。公司利潤變動主要原因是因為本期園林業(yè)務(wù)增長較大所致。公司未來實現(xiàn)防偽瓶蓋+園林生態(tài)雙主業(yè)發(fā)展,隨著酒業(yè)回暖帶來傳統(tǒng)鋁蓋主業(yè)的穩(wěn)步發(fā)展,以及公司在園林行業(yè)不斷加碼,公司未來業(yè)績或?qū)⒂瓉硗黄?。預(yù)計今年凈利同比增長28.60%~40.14%,四季度凈利同比增長24.21%~51.17%,全年EPS0.20~0.22。
盈利能力保持穩(wěn)定,園林業(yè)務(wù)擴張拖累現(xiàn)金流。公司2016年前三季度毛利率20.23%,同比下降0.27%;凈利率7.88%,同比上升0.06%;期間費用率8.68%,同比上升0.03%,主要是由于公司園林業(yè)務(wù)擴張導致銀行借款規(guī)模增加相應(yīng)利息支出較多所致。本期園林業(yè)務(wù)營收規(guī)模擴大,支付的進度款和保證金較多,導致經(jīng)營性現(xiàn)金流-3.62億元,較去年同期-2.31億元減少1.31億元;同時園林規(guī)模擴大使施工未結(jié)算產(chǎn)值增加,使當期存貨環(huán)比增加5.12億元。
公司去年Q4、今年Q1、Q2、Q3分別實現(xiàn)營業(yè)收入4.70、3.61、3.95、4.05億元,分別同比增長85.85%、42.83%、7.80%、50.93%;實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤0.52、0.23、0.33、0.35億元,分別同比增長297.46%、58.54%、-7.70%、87.56%。由于并入園林,并且園林行業(yè)具有結(jié)算的季節(jié)性特點,公司業(yè)績增長較快且四季度收入和利潤貢獻全年業(yè)績較多。
訂單及資金保障,園林業(yè)務(wù)未來增長可期。公司看好園林行業(yè)未來發(fā)展前景及PPP帶來的園林行業(yè)機遇,通過收購華宇切入園林行業(yè)。華宇園林擁有園林施工、景觀規(guī)劃設(shè)計及環(huán)境污染治理資質(zhì),是集園林綠化、生態(tài)修復、環(huán)境治理、仿古建筑、花卉苗木生產(chǎn)營銷于一體的全產(chǎn)業(yè)鏈園林綠化、環(huán)境治理綜合性企業(yè),且公司在西南地區(qū)擁有較大市場,通過上市公司在山東省內(nèi)資源,與上市公司發(fā)揮良好的協(xié)同效應(yīng)、開拓山東省內(nèi)綠化環(huán)保市場。自15年來公司園林業(yè)務(wù)已大幅超過原有主營,且根據(jù)中報披露,園林毛利率超原有鋁制品主營9.43%,成為公司業(yè)績的中流砥柱。公司積極開拓PPP業(yè)務(wù),目前公告已簽署13.77億PPP訂單,PPP模式對市政園林以及生態(tài)環(huán)保公司的業(yè)績和現(xiàn)金流邊際改善最明顯,未來隨著國家對PPP項目模式的政策力度持續(xù)加碼,公司將借力PPP擴大業(yè)務(wù)體量、進一步打開園林及環(huán)保市場空間。華宇承諾業(yè)績在14、15年均超額完成,今年明年承諾扣非歸母凈利潤不低于1.69元和1.98億元,預(yù)計完成壓力不大。今年公司定增7.81億元資金獲批,6.2億將用于公司生態(tài)PPP項目,隨著資金到位生態(tài)工程進度將得到加快,園林生態(tài)業(yè)務(wù)的業(yè)績有望加速確認。
鋁制瓶蓋經(jīng)營穩(wěn)健,長期將受益于消費升級。公司是國內(nèi)生產(chǎn)防偽瓶蓋的龍頭企業(yè),是國內(nèi)唯一的防偽瓶蓋上市公司、擁有亞洲最大的防偽瓶蓋生產(chǎn)基地,其主要客戶為二三線白酒企業(yè)。公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)將受益于消費升級,消費升級一方面帶來酒業(yè)回暖,公司防偽酒瓶蓋的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)將保持長期穩(wěn)健增長;另一方面隨著消費升級大眾對防偽防假的需求越來越高,公司防偽瓶蓋業(yè)務(wù)將進一步拓展至保健酒、啤酒、預(yù)調(diào)酒、葡萄酒、醫(yī)藥、橄欖油、高檔飲用水等領(lǐng)域。定增6000萬用于瓶蓋二維碼技術(shù)升級改造項目,將進一步提升產(chǎn)品附加值、提高核心競爭力。
投資建議:預(yù)測公司2016-2018年EPS0.21/0.27/0.34元,對應(yīng)2016-2018年的PE分別為41/32/26倍,給予增持評級。
風險提示:經(jīng)濟波動風險、園林業(yè)務(wù)回款風險等。
