中國(guó)園林網(wǎng)8月3日消息：7月20日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)并購(gòu)重組委員會(huì)審核通過(guò)了東方園林（002310，中小板）以發(fā)行股份和支付現(xiàn)金的方式，購(gòu)買(mǎi)中山環(huán)保、上海立源兩家公司100%股權(quán)的方案。至此，東方園林去年9月以來(lái)發(fā)起的涉及5家公司、接近30億元資金的并購(gòu)已基本無(wú)障礙。而東方園林董事長(zhǎng)何巧女去年年底更豪言，“今年并購(gòu)30億元，明年后年準(zhǔn)備并購(gòu)200億元環(huán)保項(xiàng)目?！?/span>
與并購(gòu)走勢(shì)相比，東方園林訂單增長(zhǎng)勢(shì)頭更是驚人。該公司7月22日公告稱(chēng)，中標(biāo)長(zhǎng)春北湖濕地生態(tài)文化綜合治理項(xiàng)目，總投資40億元。此前，該公司累計(jì)公告中標(biāo)金額突破220億元。也就是說(shuō)，2016年1~7月，東方園林中標(biāo)金額超過(guò)260億元。
另一方面，與并購(gòu)雄心、訂單猛增相伴的，則是東方園林財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不斷加大。根據(jù)7月22日公告，何巧女及其丈夫唐凱已經(jīng)分別質(zhì)押所持東方園林股份的85.37%、62.75%。根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債表，從2015年3月31日到2015年12月31日該公司負(fù)債金額已從64.86億元猛增至112.95億元，增長(zhǎng)將近一倍。
但在東方園林管理層看來(lái)，這些都不是問(wèn)題。東方園林副總裁、董秘張強(qiáng)及其同事7月28日在回應(yīng)《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者采訪時(shí)的總體說(shuō)法是，風(fēng)險(xiǎn)可控、形勢(shì)很好、未來(lái)可期。
并購(gòu)擴(kuò)張轉(zhuǎn)型環(huán)保
2009年11月27日登陸A股的東方園林成立于1992年，是A股第一家園林景觀上市公司。此前，該公司主業(yè)為園林工程施工、園林景觀設(shè)計(jì)以及綠化苗木供應(yīng)，2015年下半年以來(lái)通過(guò)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型環(huán)保類(lèi)企業(yè)的步伐開(kāi)始加快。
公開(kāi)資料顯示，2015年9月以來(lái)，東方園林在固廢處理領(lǐng)域分別收購(gòu)富陽(yáng)申能固廢環(huán)保再生有限公司60%股權(quán)、蘇州市吳中區(qū)固體廢棄物處理有限公司80%股權(quán)、金源銅業(yè)100%股權(quán)，對(duì)價(jià)分別達(dá)到14.64億元、1.42億元、0.2億元；同時(shí)，在水處理業(yè)務(wù)領(lǐng)域，東方園林也發(fā)起了對(duì)中山環(huán)保及上海立源兩公司100%股權(quán)的收購(gòu)，對(duì)價(jià)分別為9.5億元、3.25億元。
“我們?cè)趲啄曛熬拖胱霏h(huán)保，最近幾年一直在轉(zhuǎn)型。2014年的時(shí)候做了一些前期研究和準(zhǔn)備工作，包括人員和團(tuán)隊(duì)也都搭建起來(lái)了，2015年開(kāi)始實(shí)施這個(gè)事情?！睎|方園林證券發(fā)展部一位人士在接受記者采訪時(shí)表示，“去年地方政府對(duì)于環(huán)保扶持力度加大了，公司就抓住這個(gè)機(jī)會(huì)，相應(yīng)的并購(gòu)也做得比較快?！?/p>
伴隨著并購(gòu)、轉(zhuǎn)型，東方園林也在推進(jìn)更名事宜。公開(kāi)資料顯示，北京東方園林股份有限公司2015年1月10日已正式變更為北京東方園林生態(tài)股份有限公司，但證券名稱(chēng)并未改變；隨著東方園林在固廢處理和水處理領(lǐng)域的并購(gòu)，業(yè)界開(kāi)始猜測(cè)東方園林的證券名稱(chēng)將變更為涵蓋了環(huán)保和園林的“東方生態(tài)”或“東方環(huán)境”。
對(duì)此，上述東方園林證券發(fā)展部人士表示，“關(guān)于更名事宜，股東大會(huì)已經(jīng)通過(guò)。只是我們認(rèn)為光改名稱(chēng)不太能解決問(wèn)題，還需要把經(jīng)營(yíng)范圍一起變了，這個(gè)流程走完之后去工商部門(mén)走（名稱(chēng)和經(jīng)營(yíng)范圍）變更手續(xù)?！?/p>
關(guān)于何巧女所謂的今明兩年“并購(gòu)200億元環(huán)?！?，張強(qiáng)及其同事表示，環(huán)保市場(chǎng)是一個(gè)很大的市場(chǎng)，東方園林將繼續(xù)圍繞固廢處理和水處理兩個(gè)領(lǐng)域，尋找更多投資標(biāo)的。
訂單大增而營(yíng)收滯后
在轉(zhuǎn)型、并購(gòu)的同時(shí)，一個(gè)非常值得關(guān)注的現(xiàn)象就是，東方園林的項(xiàng)目訂單也多了起來(lái)。
根據(jù)公告信息，2014年12月以前，東方園林在深交所只發(fā)布“項(xiàng)目進(jìn)展情況公告”，2014年12月9日，東方園林第一次發(fā)布了中標(biāo)金額為2.17億元的“重大工程中標(biāo)公告”；到2015年，東方園林全年發(fā)布11份“重大工程中標(biāo)公告”，累計(jì)中標(biāo)金額高達(dá)189.918億元；2016年1~7月，東方園林又發(fā)布了15份“重大工程中標(biāo)公告”，涉及中標(biāo)金額超過(guò)260億元。
但財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，東方園林2014年、2015年?duì)I業(yè)收入分別為46.79億元、53.80億元，同比增長(zhǎng)幅度分別為-5.91%、14.98%。
為何訂單增加沒(méi)有帶來(lái)營(yíng)收增長(zhǎng)？有業(yè)內(nèi)人士告訴記者，工程合同一般都有工期，不可能馬上體現(xiàn)在營(yíng)收數(shù)據(jù)上。記者注意到，在“重大工程中標(biāo)公告”中，東方園林中標(biāo)的合同工期以三年居多。
對(duì)此，上述東方園林證券發(fā)展部人士解釋說(shuō)，“公司原來(lái)簽的有些是框架協(xié)議，在施工過(guò)程中可能被分為好幾個(gè)項(xiàng)目實(shí)施，現(xiàn)在可能才進(jìn)行到其中的一個(gè)項(xiàng)目。”
該人士還表示：“公司也是擔(dān)心會(huì)誤導(dǎo)投資者，因此在公告中會(huì)說(shuō)明框架協(xié)議和施工合同存在金額不同的現(xiàn)象。”比起“重大工程中標(biāo)公告”，投資者更應(yīng)該關(guān)注的是公司每季度發(fā)布的項(xiàng)目進(jìn)展公告。2015年下半年P(guān)PP模式進(jìn)展順利以來(lái)，東方園林已不再公告框架協(xié)議，改為直接公告PPP中標(biāo)金額。
數(shù)據(jù)顯示，在A股市場(chǎng)行情慘淡的2015年，東方園林的股價(jià)從2015年年初的17元左右增長(zhǎng)到2015年年底的34元左右，增幅達(dá)到一倍。
相比而言，東方園林的凈利潤(rùn)卻出現(xiàn)下滑。財(cái)報(bào)顯示，東方園林2014年、2015年“歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)”分別為6.47億元、6.02億元，分別同比下滑-27.17%、-7.07%。
“我們建了更多的研究院，還有并購(gòu)的團(tuán)隊(duì)，管理費(fèi)用增加了，所以?xún)衾麧?rùn)表現(xiàn)不好?！鼻笆鰱|方園林證券發(fā)展部人士解釋說(shuō)。
債務(wù)高增長(zhǎng)與股權(quán)高質(zhì)押
另一方面，上述東方園林證券發(fā)展部人士表示：“我們對(duì)于融資工具運(yùn)用挺多的，有公司債、短融、中期票據(jù)，比如我們?nèi)ツ陮?duì)固廢處理項(xiàng)目的三項(xiàng)收購(gòu)，是現(xiàn)金收購(gòu)，對(duì)水處理項(xiàng)目的兩項(xiàng)收購(gòu)，是通過(guò)發(fā)行股份并募集配套資金的方式完成的。今后，我們希望盡量通過(guò)增發(fā)的方式完成相關(guān)標(biāo)的的收購(gòu)?！?/p>
但數(shù)據(jù)顯示，東方園林的負(fù)債規(guī)模增長(zhǎng)很快。從2015年3月31日到2015年12月31日，該公司負(fù)債規(guī)模從64.86億元增長(zhǎng)到112.95億元，增長(zhǎng)將近一倍；截至2016年3月31日，東方園林負(fù)債規(guī)模為105.70億元，相比2015年年底略有下降。
關(guān)于負(fù)債問(wèn)題，該人士解釋說(shuō)：“一方面是我們?cè)谑召?gòu)資產(chǎn)時(shí)運(yùn)用了債務(wù)工具，另一方面是2015年下半年以來(lái)，我們的工程量大幅增加，而且在PPP模式之前，我們是需要墊資的?！?/p>
另外，根據(jù)東方園林7月22日《關(guān)于控股股東進(jìn)行股票質(zhì)押的公告》，該公司董事長(zhǎng)何巧女共持有11.13億股股份，累計(jì)質(zhì)押9.50億股，質(zhì)押比例達(dá)到85.37%；何巧女的丈夫唐凱共持有2.05億股股份，累計(jì)質(zhì)押1.28億股，質(zhì)押比例62.75%。
對(duì)于股權(quán)質(zhì)押?jiǎn)栴}，東方園林方面表示，何巧女夫婦非常注意風(fēng)險(xiǎn)控制的問(wèn)題，公司為其設(shè)置的股權(quán)質(zhì)押上限為何巧女80%左右、唐凱30%~40%，“我們內(nèi)部認(rèn)為，股權(quán)質(zhì)押差不多應(yīng)該維持在這個(gè)水平上，這個(gè)水平以下當(dāng)然越低越好。”東方園林證券發(fā)展部人士表示。
(來(lái)源：中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào))