中國園林網(wǎng)11月4日消息：公司近況：10月28日公司公告擬以現(xiàn)金14.6億元收購富陽申能固廢環(huán)保再生有限公司60%的股權(quán)。
評論：向環(huán)保的轉(zhuǎn)型邁出實(shí)質(zhì)性步伐。公司2014年提出向生態(tài)環(huán)保領(lǐng)域轉(zhuǎn)型，但此前更多是在進(jìn)行技術(shù)儲備、團(tuán)隊(duì)建設(shè)等前期準(zhǔn)備，而收購意味著邁出實(shí)質(zhì)步伐。9月底公司公告擬以現(xiàn)金2,000萬元收購富陽市金源銅業(yè)有限公司100%股權(quán)，以現(xiàn)金1.416億元收購吳中區(qū)固體廢棄物處理有限公司80%的股權(quán)，加上本次收購，收購金額達(dá)16.2億元，占公司2014年底凈資產(chǎn)的28.3%。
收購估值合理，增厚公司業(yè)績。申能固廢2014年凈利潤7,521萬元，承諾2015~17年凈利潤不低于1.8億元、2.07億元和2.38億元，意味著收購價(jià)格對應(yīng)2015年P(guān)/E為13.6倍，考慮到其具有較領(lǐng)先的技術(shù)和成熟的模式，未來凈利潤年均增長15%左右，估值相對便宜。假設(shè)資金成本為5%，收購將增厚EPS0.11元。
增長前景逐步改善，更多并購值得期待。金源銅業(yè)主要從事含銅危險(xiǎn)廢物及一般工業(yè)廢物回收處理；吳中固廢從事危險(xiǎn)廢棄物焚燒處理，輔以線路板處理及一般工業(yè)固體廢物處理；申能固廢則從事含金屬危險(xiǎn)廢物無害化處理及再生資源資源化回收。經(jīng)過近期收購，公司在一般固廢及危廢處理領(lǐng)域已初具實(shí)力，得益于產(chǎn)業(yè)扶持及環(huán)保監(jiān)管趨嚴(yán)，未來將快速發(fā)展。公司還將重點(diǎn)布局市場空間巨大的水生態(tài)治理業(yè)務(wù)，更多并購值得期待。此外，公司逐步減少傳統(tǒng)園林工程的承接，大力拓展PPP項(xiàng)目尤其是環(huán)保類PPP項(xiàng)目。隨著其在業(yè)務(wù)領(lǐng)域和業(yè)務(wù)模式上的轉(zhuǎn)型，增長前景正逐步改善。
估值建議：下調(diào)盈利預(yù)測，維持目標(biāo)價(jià)19.1元，維持“中性”評級?？紤]到園林行業(yè)持續(xù)惡化及PPP項(xiàng)目短期貢獻(xiàn)并不顯著，下調(diào)2015/16年凈利潤預(yù)測38%/39%至5.1/6.4億元，分別同比下降21%和增長25%（公司2015年前3季度凈利潤下降36%，并預(yù)計(jì)全年增長區(qū)間為“-15%~15%”）。維持目標(biāo)價(jià)19.1元（對應(yīng)30x2016eP/E），維持“中性”評級。
