中國園林網(wǎng)4月11日消息：13 年凈利潤同比增長29.25%,符合預(yù)期.
2013 年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入49.74 億元,同比增長26.29%,實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤8.89 億元,同比增長29.25%,實(shí)現(xiàn)EPS1.46 元,符合預(yù)期,年內(nèi)公司新簽施工合同63 億元,與去年基本持平。14Q1 公司實(shí)現(xiàn)收入5.36億元,同比增長8.22%,實(shí)現(xiàn)凈利潤-0.74 億元,低于預(yù)期。
盈利水平穩(wěn)定,關(guān)注生態(tài)修復(fù)業(yè)務(wù)進(jìn)展.
2013 年公司綜合毛利率水平小幅提升至38.44%,但受應(yīng)收款增長帶來資產(chǎn)減值損失增加影響,公司營業(yè)利潤率仍維持在20%左右。2013 年公司已搭建起生態(tài)修復(fù)業(yè)務(wù)平臺(tái),并開始與國際領(lǐng)先企業(yè)在水污染治理等方面進(jìn)行合作,隨著公司開拓力度加大,未來其有望成為帶動(dòng)公司業(yè)績增長的又一引擎。
項(xiàng)目結(jié)算速度明顯提升,收現(xiàn)比有所改善.
通過對應(yīng)收款賬齡和存貨結(jié)構(gòu)拆分,我們判斷公司2013 年已完工未結(jié)算項(xiàng)目收入占比已由2012 年時(shí)近50%回落至21%左右,結(jié)算進(jìn)度明顯加快,現(xiàn)金收入占比也大幅上升至32%,并帶動(dòng)收現(xiàn)比由40%提升至46%。我們認(rèn)為公司已開始更注重盈利質(zhì)量的增長,后期公司回款情況有望繼續(xù)改善。
估值:目標(biāo)價(jià)43.2 元,買入評級.
我們維持43.20 元目標(biāo)價(jià)(基于瑞銀VCAM 現(xiàn)金流貼現(xiàn)估值,WACC 為9.0%),繼續(xù)給予買入評級。
(來源：瑞銀證券)