中國園林網(wǎng)10月16日消息：一、事件概述
公司公布三季報，1-9月實(shí)現(xiàn)收入31.92億元、歸屬于上市公司股東的凈利潤5.04億元，分別同比增長28.65%、21.22%。
同時公司預(yù)告2013年度歸屬于上市公司股東的凈利潤變動幅度為25%-45%。
二、分析與判斷
三季度業(yè)績略低于預(yù)期，新簽訂單保障性高，后續(xù)項(xiàng)目施工或加快公司三季度業(yè)績略低于預(yù)期，三季度單季收入增長8.58%，凈利潤增長5.95%，主要是受宏觀經(jīng)濟(jì)和市場環(huán)境影響，項(xiàng)目落地及開工進(jìn)度有所放緩。但目前公司訂單充足，尤其下半年開始訂單改善趨勢明顯，我們預(yù)計前三季度新簽訂單50億左右，目前在手訂單38.5億元，待執(zhí)行的框架協(xié)議383億元，有效保障了后續(xù)施工量。我們認(rèn)為，市場環(huán)境的改善首先反映到新簽訂單加速，項(xiàng)目施工或有一定滯后性，隨著后續(xù)宏觀環(huán)境改善以及政府對于生態(tài)園林的加速投入，項(xiàng)目施工或?qū)⒓涌?，業(yè)績將加速釋放。
三季度盈利能力環(huán)比改善明顯，收款或?qū)⒃谒募径扔懈篌w現(xiàn)公司前三季度毛利率37.16%，雖然同比下降1.72個百分點(diǎn)，但環(huán)比上半年提升了0.93個百分點(diǎn)，而管理費(fèi)用率亦環(huán)比下降了0.59個百分點(diǎn)，由此公司盈利能力環(huán)比改善明顯，前三季度凈利潤率提升0.8個百分點(diǎn)。同時受期末應(yīng)收賬款增加的影響，資產(chǎn)減值損失增長了146%，收入占比比上半年繼續(xù)提高0.22個百分點(diǎn)，但我們認(rèn)為公司收款政策改變?yōu)榘垂潭〞r點(diǎn)回款，三季度是暫時現(xiàn)象，回款或?qū)⒃谒募径扔懈篌w現(xiàn)。
城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)將生態(tài)園林明確作為重點(diǎn)領(lǐng)域，公司進(jìn)軍水生態(tài)環(huán)保業(yè)務(wù)，生態(tài)或成未來發(fā)展新動力國務(wù)院近期發(fā)布關(guān)于加強(qiáng)城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的意見將生態(tài)園林明確作為重點(diǎn)建設(shè)領(lǐng)域，新型城鎮(zhèn)化推進(jìn)聚焦生態(tài)建設(shè)，今年以來政策利好不斷釋放。公司也認(rèn)識到園林綠化整合生態(tài)專業(yè)工程的發(fā)展趨勢，提出生態(tài)業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略，目前生態(tài)業(yè)務(wù)板塊組織架構(gòu)、人才配置等逐漸完備，并選定城市水域生態(tài)修復(fù)作為突破點(diǎn)。我們認(rèn)為園林綠化整合生態(tài)專業(yè)工程是大勢所趨，將成未來重要新興市場，公司率先布局先發(fā)優(yōu)勢明顯，生態(tài)業(yè)務(wù)或成未來發(fā)展新動力。
政策明確確保生態(tài)園林資金投入，公司也積極探索金融模式創(chuàng)新，增發(fā)或?qū)㈨樌麑?shí)施，資金問題無需過度擔(dān)憂政策明確地方政府要確保對生態(tài)園林的資金投入力度，而公司也積極探索金融模式創(chuàng)新，保障回款安全，同時增發(fā)已經(jīng)獲批，四季度或?qū)㈨樌麑?shí)施，資金問題無需過度擔(dān)憂。
三、盈利預(yù)測與投資建議
預(yù)計2013-2015年歸屬于上市公司股東的凈利潤分別同比增長41%、43％、37％，全面攤薄后EPS分別為1.61元、2.30元、3.15元。維持公司強(qiáng)烈推薦評級，合理估值50-55元，對應(yīng)2013年EPS31-34倍PE。
風(fēng)險提示：業(yè)績低于預(yù)期的風(fēng)險，現(xiàn)金流風(fēng)險，市場系統(tǒng)性風(fēng)險。
(來源：民生證券)