中國園林網(wǎng)9月10日消息：非公開發(fā)行股票申請正式獲證監(jiān)會核準(2013 年9 月6 日):此次公司獲準發(fā)行新股數(shù)量不超過6918萬股,底價23.85 元,預計募集資金16.5 億元,擬投向綠化苗木基地建設項目(占扣除發(fā)行費用后募集資金的40%。6.3 億元)、補充流動資金(30%,4.7 億元)、設計中心及管理總部建設項目(22%,3.5 億元)、園林機械購置項目(6%,1 億元)以及信息化建設項目(2%,0.2 億元)。
定增將補充產(chǎn)能短板并減輕財務費用負擔,助公司迎來下一輪高增長:中報顯示園林行業(yè)上半年資金壓力較大,一方面受地方政府等下游業(yè)主資金緊張影響,應收賬款回款放慢,2Q13 行業(yè)整體收現(xiàn)比38%,同比下滑5 個百分點(東方園林35%,同比上升8 個百分點),為11 年以來歷史最低水平,資產(chǎn)減值損失/收入1.9%,同比上升0.5 個百分點(東方園林2.5%,同比上升1.8 個百分點),為11 年以來歷史最高水平;另一方面,由于園林工程進度款比例低且市政項目單體規(guī)模較大,資金是重要的產(chǎn)能,各公司加大融資力度,導致財務成本上升,1H13 行業(yè)整體帶息債務占凈資產(chǎn)比例為49%,同比上升19個百分點(東方園林60%,同比上升17 個百分點),2Q13 財務費用率1.8%,同比上升0.7 個百分點(東方園林2.2%,同比上升0.2 個百分點)。增發(fā)將大為減輕公司資金壓力,補充持續(xù)高增長所需產(chǎn)能。
地方政府投資園林動力充沛,地方債務審計結束后若地方融資打開新渠道,行業(yè)景氣有望逐漸提升:由于市政園林建設一方面是對中央“生態(tài)文明”政策的具體落實,另一方面可通過提升周邊區(qū)域房價、改善招商引資環(huán)境和帶動旅游、養(yǎng)老等綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展等多角度推動地方財政收入和GDP 增長,政府投資動力較為充足,多地已制定明確的綠色投資規(guī)劃,13 年積極參評“國家森林城市”的城市數(shù)量增多,評選審核和后續(xù)動態(tài)復查都促使地方政府加大園林投入,只是投資沖動目前被債務問題所約束。9 月習主席和財政部長表態(tài)“地方政府債務處于可控范圍之內(nèi)”,在三中全會或可能的“城鎮(zhèn)化”規(guī)劃大會上若地方融資能夠獲得新渠道,行業(yè)景氣或逐漸提升。
維持“增持”評級:公司通過采取聚焦全國GDP50 強城市和優(yōu)質項目、推進土地保障模式、加強考核、探索創(chuàng)新的回款保障模式,有望使全年收現(xiàn)比和經(jīng)營性現(xiàn)金流繼續(xù)好轉,而增發(fā)再添增長動力。
前段時間股價回調(diào)與地方投融資能力受限有關(公司上半年新簽框架協(xié)議和施工合同分別同比下滑16%和19%),而三中全會或可能的城鎮(zhèn)化大會對地方投融資問題如何解決值得期待,或能成為園林板塊的股價催化劑。維持13/14 年凈利潤增長45%/40%的預測,EPS 為1.49 元/2.08 元(考慮年內(nèi)按25 元增發(fā)6600 萬股,則股本攤薄9.8%),對應PE 分別是20.4X 和14.6X,維持 “增持”評級。
(來源：申銀萬國證券)
