中國園林網(wǎng)8月28日消息：事件描述
東方園林于8月25日晚公布2013年半年報(bào):上半年,公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入21.37億元,同比增長41.57%;實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤3.65億元,同比增長13.4%;歸屬于上市公司股東的凈利潤為3.21億元,同比增長32.09%;基本每股收益為0.53元。同時(shí)公司預(yù)告今年前三季度凈利增長10%~40%。
事件評(píng)論
今年上半年,公司新簽框架協(xié)議和施工合同分別為110億元、24億元,同比分別減少21億元、5.7億元;已簽約待施工的工程施工合同約45億元,較2012年底上升約5億元。我們認(rèn)為,公司當(dāng)前在手訂單非常充足,2012年的新簽框架協(xié)議和施工合同分別達(dá)到234億元和65億元,加上今年上半年的新簽項(xiàng)目,可以滿足今明兩年的高速增長,目前關(guān)注的重點(diǎn)將是協(xié)議的落地、選取更加優(yōu)質(zhì)的項(xiàng)目。
上半年公司營業(yè)利潤增速大幅低于收入增速,主要原因是高毛利的設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)收入下滑42%,在整體收入中的占比從去年同期的9.18%下降至3.75%;且由于設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)的成本比較剛性,設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)自身的毛利率下降了21.4個(gè)百分點(diǎn)。此外,公司財(cái)務(wù)費(fèi)用率上升0.64個(gè)百分點(diǎn)至3.07%,不過公司所得稅率降至15%,所得稅費(fèi)用大幅下降,從而使凈利率只下降1個(gè)百分點(diǎn)。
公司回款延續(xù)去年的改善趨勢,但依然低于市場預(yù)期。上半年經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流為-3.36億,與去年同期的-5.36億相比有明顯好轉(zhuǎn),自2011年下半年開始公司逐步提高合同收款條件,預(yù)計(jì)今后回款會(huì)持續(xù)改善,但年內(nèi)能否轉(zhuǎn)正還有待觀察市場資金面的狀況。
針對(duì)地方政府的債務(wù)壓力,公司提出回歸大城市的戰(zhàn)略,結(jié)合土地保障模式,能夠適當(dāng)降低未來項(xiàng)目的回款風(fēng)險(xiǎn);此外,在產(chǎn)業(yè)鏈上向城市生態(tài)系統(tǒng)建設(shè)的延伸,將進(jìn)一步增強(qiáng)公司在市政園林建設(shè)領(lǐng)域的競爭力。
我們認(rèn)為在美麗中國的大背景下,市政園林將持續(xù)是城市建設(shè)的重點(diǎn),公司作為行業(yè)龍頭受益顯著。目前公司的增發(fā)項(xiàng)目已獲有條件通過,隨著增發(fā)完成、資金得到補(bǔ)充,公司業(yè)務(wù)拓展能力將進(jìn)一步增強(qiáng)。預(yù)計(jì)公司2013~2014年EPS為1.76元、2.59元(非公開發(fā)行攤斌為1.58元、2.32元),對(duì)應(yīng)PE為18倍、12倍(攤斌為20倍、14倍),維持推薦評(píng)級(jí)。
