中國園林網(wǎng)7月10日消息：一、事件概述
公司7月8日晚公告,公司非公開發(fā)行股票的申請(qǐng)獲證監(jiān)會(huì)發(fā)行審核委員會(huì)有條件通過。
二、分析與判斷
增發(fā)獲批意義重大,為高增長添動(dòng)力,業(yè)務(wù)將再上一個(gè)臺(tái)階
自公司2011年6月首次公告非公開增發(fā)預(yù)案,距本次增發(fā)申請(qǐng)獲得通過,已經(jīng)兩年有余。本次增發(fā)獲批,對(duì)于公司意義重大,為高增長添加新動(dòng)力,業(yè)務(wù)迎來大發(fā)展。根據(jù)最新公告的非公共發(fā)行預(yù)案(修改稿),公司將募集不超過16.5億元資金,募集資金用于綠化苗木基地建設(shè)(6.3億元)、設(shè)計(jì)中心及管理總部建設(shè)(3.5億元)、園林機(jī)械購置(1億元)、信息化系統(tǒng)建設(shè)(0.24億元)和補(bǔ)充流動(dòng)資金(4.7億元)等五個(gè)投資項(xiàng)目。此舉有利構(gòu)建公司產(chǎn)業(yè)鏈領(lǐng)先優(yōu)勢(shì),提高盈利能力和核心競爭力,并且募集資金將置換前期投入的自有資金,自有資金得到釋放,公司資金狀況將得到極大改善。根據(jù)13年一季度報(bào)表,公司賬面資金8.6億,資產(chǎn)負(fù)債率60%,顯然增發(fā)募集資金對(duì)公司資金改善作用十分明顯。而市政園林行業(yè)資金推動(dòng)效應(yīng)明顯,充足的項(xiàng)目資金可使公司承接、執(zhí)行更多項(xiàng)目,業(yè)績?cè)鲩L持續(xù)性獲得資金保障,公司業(yè)務(wù)將再上一個(gè)臺(tái)階。
園林與生態(tài)環(huán)境建設(shè)密切相關(guān),環(huán)保政策推動(dòng)下市場景氣度高,訂單高峰可期
作為與生態(tài)環(huán)境建設(shè)密切相關(guān)的行業(yè),園林已進(jìn)入新一輪發(fā)展景氣周期,園林綠化整合河湖治理和土壤修復(fù)技術(shù)正成為重要新興市場。公司洽談項(xiàng)目十分充足,上半年共公告框架協(xié)議52億,預(yù)計(jì)下半年更多項(xiàng)目逐漸成熟接近落地,訂單高峰可期。
收款模式轉(zhuǎn)變或致現(xiàn)金流改善超預(yù)期,房地產(chǎn)融資放松預(yù)期漸強(qiáng),資金與現(xiàn)金流將不再成為公司未來發(fā)展阻礙,估值修復(fù)將在預(yù)期不斷兌現(xiàn)中持續(xù)深化
自公司收款模式轉(zhuǎn)變后,現(xiàn)金流改善趨勢(shì)已經(jīng)相當(dāng)明顯,我們認(rèn)為隨著新舊項(xiàng)目完成切換,2013年全年現(xiàn)金流或超預(yù)期轉(zhuǎn)正。而房地產(chǎn)融資放松預(yù)期漸強(qiáng),如能兌現(xiàn),地方政府收入將得到進(jìn)一步充實(shí)。資金與現(xiàn)金流將不再成為公司未來發(fā)展阻礙,公司增長持續(xù)性將得到極大保障,目前估值處于低位只有20倍左右,我們認(rèn)為公司估值修復(fù)有望在預(yù)期不斷兌現(xiàn)中持續(xù)深化。
三、盈利預(yù)測與投資建議
預(yù)計(jì)公司2013-2015年歸屬于上市公司股東的凈利潤分別同比增長55%、54%、42%,全面攤薄后EPS分別為1.78元、2.74元、3.88元。維持公司強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí),目標(biāo)價(jià)60-75元,對(duì)應(yīng)2013年EPS33-42倍PE。
四、風(fēng)險(xiǎn)提示
業(yè)績低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn),現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn),市場系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
(來源：民生證券)