中國園林網(wǎng)4月19日消息：受益所得稅優(yōu)惠,2012年業(yè)績略超預(yù)期
2012年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入39.38億元,同比增長35.33%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司所有者的凈利潤6.88億元,同比增長53.01%,受所得稅優(yōu)惠影響實(shí)現(xiàn)EPS2.29元,略超我們預(yù)期(2.12元)。同時(shí)公司公告擬以資本公積金向全體股東每10股轉(zhuǎn)增10股,并派發(fā)股利2.3元(含稅)。
加速異地?cái)U(kuò)張,在手訂單充裕
在充分整合南北設(shè)計(jì)平臺(tái)后,公司加速全國性布局,目前業(yè)務(wù)已覆蓋了全國20多個(gè)省份的約50多個(gè)城市,逐步優(yōu)化南方市場,保障全國范圍內(nèi)業(yè)務(wù)均衡發(fā)展。2012年公司完成框架協(xié)議234億元,簽訂施工合同65億元,在手合同規(guī)模約為40億元,為后期發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
下游結(jié)算進(jìn)度放緩?fù)侠酃臼宅F(xiàn)比
2012年公司收現(xiàn)比由2011年的48.05%下降至39.72%,我們認(rèn)為主要是受下游客戶結(jié)算進(jìn)度放緩影響。我們從現(xiàn)金、應(yīng)收款賬齡、存貨等維度進(jìn)行拆分,預(yù)計(jì)2012年公司收入中60%左右來自于已完工未結(jié)算項(xiàng)目,其遠(yuǎn)高于2011年30%左右的占比,進(jìn)而拖累公司現(xiàn)金回流。
估值:目標(biāo)價(jià)從89.80元上調(diào)至95.70元,維持“買入”評(píng)級(jí)
考慮到公司所得稅優(yōu)惠影響,我們上調(diào)2013-2015年EPS至3.38/4.80/6.57元(原盈利預(yù)測(cè)為3.21/4.49/6.11元),基于瑞銀VCAM現(xiàn)金流貼現(xiàn)估值法得出目標(biāo)價(jià)95.70元(WACC為9.0%),維持“買入”評(píng)級(jí)。
推薦閱讀：
棕櫚園林：股權(quán)激勵(lì)有利于公司長期發(fā)展
棕櫚園林：推出高成長股權(quán)激勵(lì) 開啟成長再加速階段
(來源：瑞銀證券)