中國園林網4月19日消息：受益所得稅優(yōu)惠,2012年業(yè)績略超預期
2012年公司實現(xiàn)營業(yè)收入39.38億元,同比增長35.33%;實現(xiàn)歸屬于上市公司所有者的凈利潤6.88億元,同比增長53.01%,受所得稅優(yōu)惠影響實現(xiàn)EPS2.29元,略超我們預期(2.12元)。同時公司公告擬以資本公積金向全體股東每10股轉增10股,并派發(fā)股利2.3元(含稅)。
加速異地擴張,在手訂單充裕
在充分整合南北設計平臺后,公司加速全國性布局,目前業(yè)務已覆蓋了全國20多個省份的約50多個城市,逐步優(yōu)化南方市場,保障全國范圍內業(yè)務均衡發(fā)展。2012年公司完成框架協(xié)議234億元,簽訂施工合同65億元,在手合同規(guī)模約為40億元,為后期發(fā)展奠定堅實基礎。
下游結算進度放緩拖累公司收現(xiàn)比
2012年公司收現(xiàn)比由2011年的48.05%下降至39.72%,我們認為主要是受下游客戶結算進度放緩影響。我們從現(xiàn)金、應收款賬齡、存貨等維度進行拆分,預計2012年公司收入中60%左右來自于已完工未結算項目,其遠高于2011年30%左右的占比,進而拖累公司現(xiàn)金回流。
估值:目標價從89.80元上調至95.70元,維持“買入”評級
考慮到公司所得稅優(yōu)惠影響,我們上調2013-2015年EPS至3.38/4.80/6.57元(原盈利預測為3.21/4.49/6.11元),基于瑞銀VCAM現(xiàn)金流貼現(xiàn)估值法得出目標價95.70元(WACC為9.0%),維持“買入”評級。
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(來源：瑞銀證券)