3月清庫進(jìn)程略微不及我們此前預(yù)期，部分區(qū)域仍未達(dá)到10%監(jiān)管紅線要求
3月總庫中共有832個(gè)項(xiàng)目退庫，對(duì)應(yīng)投資額7731億元，清庫進(jìn)程與2月相比有所加速，但略微不及我們此前預(yù)期。一季度74%的退庫項(xiàng)目為耗時(shí)超2年仍處于識(shí)別階段的項(xiàng)目，新疆、內(nèi)蒙、甘肅、云南為本輪清庫重點(diǎn)規(guī)范區(qū)域。從10%監(jiān)管紅線這一指標(biāo)來看，雖然部分區(qū)域在3月清庫后已滿足監(jiān)管要求，但貴州總庫理論支付額仍超10%紅線，河南、四川等五省中分別有25%、6%的城市總庫、管理庫理論支付額超10%紅線，項(xiàng)目庫后續(xù)仍有進(jìn)一步清理的空間。
Q1 環(huán)保PPP 投資額凈增加2603 億，橫向比較下受清庫影響較小
2018Q1廣義環(huán)保項(xiàng)目共退庫571個(gè)，對(duì)應(yīng)投資總額2281億元，入庫482個(gè)，對(duì)應(yīng)投資總額4284億元，整體投資額凈增加2603億。出入庫個(gè)數(shù)均居行業(yè)第一、投資額居行業(yè)第四，但橫向比較下行業(yè)整體受影響處中下游水平。二級(jí)行業(yè)細(xì)分來看，Q1出庫以綜合治理、污水處理及供水類項(xiàng)目為主，其中綜合治理類項(xiàng)目因?yàn)閱蝹€(gè)項(xiàng)目投資體量大出致庫影響貢獻(xiàn)較大，其出庫個(gè)數(shù)占比21%，而出庫投資額占比則達(dá)45%。
3 月項(xiàng)目落地率大幅提升，環(huán)保穩(wěn)居行業(yè)第二，未來儲(chǔ)備庫項(xiàng)目推進(jìn)值得關(guān)注
截止2018年3月末，財(cái)政部PPP項(xiàng)目庫在庫項(xiàng)目總數(shù)為13968個(gè)，投資總額18.26萬億，廣義、狹義落地率分別為30%和48%，單月大幅提升2.63%、3.50%。但同時(shí)采購階段項(xiàng)目總額首度出現(xiàn)下滑，項(xiàng)目從前期向執(zhí)行階段轉(zhuǎn)化速度有所放緩，未來儲(chǔ)備庫項(xiàng)目推進(jìn)情況值得關(guān)注。廣義環(huán)保項(xiàng)目投資總額1.97萬億，廣義、狹義落地率分別為37.93%、55.94%，高出平均水平7.68、7.80個(gè)百分點(diǎn)，落地率穩(wěn)居行業(yè)第二位。環(huán)保在庫識(shí)別+準(zhǔn)備+采購階段項(xiàng)目總額12225億元，儲(chǔ)備庫和管理庫各占50%，水生態(tài)治理項(xiàng)目占比80%。萬億環(huán)保項(xiàng)目等待落地，后續(xù)仍有較大的市場空間。
PPP 項(xiàng)目全面邁入重質(zhì)時(shí)代，回歸初心和本源才有可持續(xù)發(fā)展
自2014 年國家大力推動(dòng)PPP 至今，發(fā)展過程中出現(xiàn)了一些問題，存在借PPP 推高地方債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。繼50 號(hào)、87 號(hào)、92 號(hào)文之后，3 月28 日財(cái)政部又發(fā)布了財(cái)金23 號(hào)文對(duì)于PPP 項(xiàng)目合規(guī)性作了進(jìn)一步規(guī)定。PPP 模式具備一定優(yōu)越性，但為了未來的可持續(xù)發(fā)展，現(xiàn)階段必須要糾偏糾錯(cuò)，清除不適用PPP 模式的項(xiàng)目，嚴(yán)守10%紅線。預(yù)計(jì)未來各地方政府仍將結(jié)合自身財(cái)政支出能力，進(jìn)行進(jìn)一步的整改和退庫，同時(shí)結(jié)合地方發(fā)展需求考慮PPP 項(xiàng)目的輕重緩急、優(yōu)先順序，確保項(xiàng)目物有所值和財(cái)政可承受。
投資建議
3 月PPP 清庫進(jìn)程有序推進(jìn)，但僅是從10%監(jiān)管紅線這一指標(biāo)來看，新疆等地仍未完全達(dá)到監(jiān)管的要求，本輪清庫進(jìn)程是否達(dá)到了監(jiān)管的期望、諸多情況后續(xù)如何處理仍有待進(jìn)一步觀察。不合規(guī)項(xiàng)目的出清有利于PPP 模式參與各方把更多的精力集中到推進(jìn)優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目落地上來，利好行業(yè)長期有序發(fā)展。環(huán)保PPP 項(xiàng)目社會(huì)公益及剛性需求屬性強(qiáng)，萬億水生態(tài)治理市場等待落地，未來市場空間仍將穩(wěn)步釋放。投資上建議關(guān)注在手PPP 訂單充沛，生態(tài)治理業(yè)績逐步兌現(xiàn)的膜技術(shù)領(lǐng)軍企業(yè)【碧水源】、生態(tài)園林領(lǐng)軍者【東方園林】、走差異化競爭道路進(jìn)軍鄉(xiāng)鎮(zhèn)污水的【博世科】和2017 年訂單爆發(fā)的【國禎環(huán)?！俊?/p>
風(fēng)險(xiǎn)提示
1、政策推動(dòng)、政府資金投入及回款不及預(yù)期。2、公司訂單獲取及執(zhí)行速度不及預(yù)期。3、融資渠道受阻，利率持續(xù)上行。
