滬深300 指數下跌3.73%，中信電力及公用事業(yè)下跌4.25%，跑輸大盤，相對收益率為-0.52％。
行業(yè)與個股點評
1） 貿易戰(zhàn)升級利好再生資源及PPP 領域。2018 年3 月23 日，特朗普政府宣布將對至少500 億美元的中國進口商品征收25%的關稅。中國商務部隨后亦表示，擬對自美進口部分產品加征關稅，中美貿易戰(zhàn)正式升級。1）進口原料占比降低，再生資源行業(yè)迎來整合良機，此次中國的反制措施中提出對回收鋁行業(yè)加征25%關稅，而從2017 年進出口數據看，中國對美國廢鋁采購量保持10%以上增速，已經接近國內再生鋁行業(yè)年用量的30%，此次加稅對行業(yè)影響巨大。結合前期國內的洋垃圾禁令，國內再生資源行業(yè)迎來整合良機。建議關注【葛洲壩】、【中再資環(huán)】。2）PPP領域將受益于國內市政基建投資提速。以十九大為新起點，中國經濟的“全體系改革”加速推進，有望持續(xù)增強內生增長動力，進一步降低對出口引擎的依賴。而此次事件也將形成重要催化，國內市政基建投資需求有望受益于貿易戰(zhàn)影響加速釋放，以實現經濟“保增長”目標。根據以上判斷，我們認為作為國內市政基建投資的重要抓手，近期規(guī)范性不斷提升的PPP領域值得重點關注。建議關注【碧水源】、【國禎環(huán)?！?。
2） 國務院總理李克強提名李干杰為生態(tài)環(huán)境部部長。根據憲法，國務院總理李克強提名李干杰為生態(tài)環(huán)境部部長。李干杰指出，正在按照中央要求，研究制定藍天保衛(wèi)戰(zhàn)的三年作戰(zhàn)計劃，1、突出重點改善PM2.5 等因子、京津冀及周邊等重點區(qū)域、鋼鐵石化等重點行業(yè)和領域以及秋冬重點時段；2、優(yōu)化結構，主要包括產業(yè)、能源、運輸和用地；3、強化四項支撐即執(zhí)法督察、區(qū)域間聯防聯控、科技創(chuàng)新和宣傳引導；4、實現使PM2.5的濃度明顯下降，重污染的天數明顯減少，大氣環(huán)境質量明顯改善，人民群眾的藍天幸福感明顯增強。2018 年，我國環(huán)保工作中，空氣治理依然是重中之重，藍天保衛(wèi)戰(zhàn)的成果仍需要國家和人民的共同努力予以捍衛(wèi)。
與此相關的鋼鐵石化行業(yè)也對此作出了相應的措施。在此趨勢下，鋼鐵、焦化行業(yè)排放管控將更加嚴格，大氣污染治理及監(jiān)測相關企業(yè)將成為利好對象。
3） 中國環(huán)保協(xié)會發(fā)布《2017 年土壤修復行業(yè)發(fā)展評述和2018 年發(fā)展展望》。
《評述》指出2017 年我國公開招標的場地調查與評價類項目約3 億，場地修復類工程項目約50 億，農田類修復項目約10 億，礦山修復類項目（含廢渣處置）約35 億?！墩雇分赋觥皥龅赝寥牢廴境梢蚺c治理技術”重點科技專項2018 年啟動，支持場地土壤污染形成機制、監(jiān)測預警、風險管控、治理修復、安全利用等技術、材料和裝備創(chuàng)新研發(fā)與典型示范，形成土壤污染防控與修復系統(tǒng)解決技術方案與產業(yè)化模式?！墩雇繁砻髁藝覍ν寥牢廴局卫淼臎Q心以及相應的舉措，在此計劃中，未來土壤治理相關技術需要拓展，產業(yè)化模式將逐漸成形，土壤治理相關標的企業(yè)將有所受益。
4） 國家發(fā)展改革委、住房城鄉(xiāng)建設部印發(fā)了《蘭州—西寧城市群發(fā)展規(guī)劃》。
規(guī)劃指出，集中治理湟水流域水環(huán)境污染，實施全流域綜合治理工程，到2020 年湟水河出省斷面III 類水質達標率達到50%。全面推行河長制，在湖泊實施湖長制；加強污染源監(jiān)管，推進危險廢物處置能力建設；優(yōu)化能源利用結構，降低生活用煤炭比重，因地制宜、積極穩(wěn)妥推廣散煤清潔化治理、煤改氣和煤改電工程，對風沙源、城市周邊裸露土地開展生態(tài)綠化修復，確保2030 年空氣質量穩(wěn)定達標，優(yōu)良天氣比例大幅提升，重污染天氣基本消除。 發(fā)展改革委、住房城鄉(xiāng)建設部重點對水環(huán)境與空氣質量治理提出指導性意見，并明確了治理的目標。蘭州—西寧城市群未來幾年空氣與水流域治理將成為行業(yè)治理重點，西北市場可成為新的利潤點，區(qū)域內相關治理企業(yè)料將受益。
5） 國家發(fā)展改革委、住房城鄉(xiāng)建設部印發(fā)了《呼包鄂榆城市群發(fā)展規(guī)劃》。
規(guī)劃指出，實施環(huán)境共治深化大氣污染聯防聯控。制定城市群空氣質量達標規(guī)劃，聚焦產業(yè)排放源治理，協(xié)同推進移動源、生活源、農業(yè)源綜合治理，到2035 年實現空氣質量根本性好轉。實行更嚴格的排放標準，加快重點行業(yè)清潔生產技術改造，堅決取締“散、亂、污”企業(yè)，實施煤炭消費總量削減、散煤治理行動計劃，推動天然氣等清潔能源替代，嚴格控制重點污染物排放總量和強度。切實推進交通運輸結構調整，提高鐵路貨運比例，推廣使用清潔的高標準車用油品，加強車用油品質量監(jiān)管。發(fā)展委、住建設部就大氣治理問題對呼包鄂榆城市群提出了明確的目標，到2035年實現空氣質量根本好轉，除卻排放標準的嚴格，清潔能源的替代，相關行業(yè)結構的調整也是需要考慮的重點，相信未來大氣污染治理及清潔能源提供行業(yè)有望成重點利好對象。
本周核心觀點及投資建議
行業(yè)估值持續(xù)回暖，內生邏輯逐步轉向內在效率提升。我們認為盡管行業(yè)的風險偏好依然較低，但目前料不必過分悲觀。從今年板塊業(yè)績普遍不達預期這一因素來看，我們認為主要有以下幾個方面原因：1）今年以來政策面將環(huán)保提到一個史無前例的高度，市場對環(huán)保行業(yè)的預期相對較高，前期在估值上已經透支了基本面的變化；2）事實上在業(yè)績層面，由于去年十九大前夕的政府換屆和環(huán)保督查，使得在環(huán)保項目的釋放和推進上效率相對會有些下降。3）去年全年融資成本上升，融資收緊，造成PPP 項目的融資落地進度緩慢，同樣對項目進展形成拖累。
此外，我們認為行業(yè)整體的估值邏輯也在逐步發(fā)生改變，行業(yè)從之前的總量控制過渡到現在的精細化管理，對環(huán)保公司來說，之前的野蠻生長階段已經過去了，現在更注重治理效果和成本控制。行業(yè)的內生邏輯也由外部訂單驅動轉向內部效率的提升，因此我們看到近兩年來環(huán)保各個子行業(yè)的外延并購顯著增多。
市場偏好轉向高安全邊際，優(yōu)質運營類公司有望脫穎而出。展望今年，我們認為環(huán)保行業(yè)將否極泰來，對此我們主要基于以下幾大邏輯：1）中央環(huán)保督察“回頭看”，2019 年將進行第二輪環(huán)保督察催生2018 年全年治理需求爆發(fā)；2）行業(yè)政策推動力度持續(xù)加強，尤其是“十九大”提出的“金山銀山”論，將環(huán)保放在了三大攻堅戰(zhàn)之一的地位；3）環(huán)保行業(yè)的工程收入確認存在項目結轉周期，今年未完成的部分有望在后續(xù)年份逐步確認，由于訂單持續(xù)穩(wěn)步增長，我們對于未來年份的業(yè)績還是保持樂觀；4）基金公司年報后，環(huán)保股倉位處于2016 年以來最低位置，具有戰(zhàn)略配置機會。此外，近期兩會召開也會使得環(huán)保的政策關注度再次提升。
隨著行業(yè)估值的消化，其實大量的上市公司已經到了一個非常合理的價格區(qū)間，未來市場邏輯如果繼續(xù)朝著高安全墊，高確定性這個方向去走，那環(huán)保行業(yè)的一些有優(yōu)質運營資產和穩(wěn)定增長的公司有望逐漸脫穎而出。
由粗放走向規(guī)范化，環(huán)保PPP 有望重獲新生。對于PPP 的看法我們認為未來也會出現分化，近一段時間由于融資收緊，對部分新增的PPP 項目的落地執(zhí)行造成困難，但我們認為PPP 作為一項基本國策不會輕易停滯不前，但同樣回到之前我們提到的從粗放到精細的這個邏輯，隨著財政部對PPP 項目庫清理的完成，之前承接PPP 比較穩(wěn)健，現金流及回款健康的企業(yè)有望繼續(xù)受益于PPP 的大邏輯，但是之前路子比較野，現金流差的企業(yè)將會在經營出現困難。此外，在融資收緊的大背景下，一部分流動性資產尤其是擁有大量在手現金的企業(yè)將會逆勢在優(yōu)質資源的爭奪中搶占先機。
從子行業(yè)來看，我們認為危廢和工業(yè)大氣治理的景氣度將比較高，首先這兩個子行業(yè)都主要受益于工業(yè)環(huán)保的大邏輯，尚處于從無到有的階段，并且收入的確認都主要集中在運營階段，相對業(yè)績波動性會比僅僅做工程端的公司要小，未來可能繼續(xù)受到關注
我們推薦關注核心組合碧水源、龍凈環(huán)保、龍馬環(huán)衛(wèi)、聯美控股、國禎環(huán)保、清新環(huán)境。
行業(yè)重點數據
環(huán)渤海動力煤3 月21 日的價格為572.00 元/噸，較上周相比無變化；鄭州商品交易所動力煤期貨主力合約價格3 月23 日報574.4 元/噸，與上周相比下跌5.87%。發(fā)改委數據顯示，2017 年12 月天然氣產量136 億立方米，增長2.9%，11 月進口量90 億立方米，增長40.8%；消費量213 億立方米，增長16.8%。
2018 年2 月全社會用電量4557.32 億千瓦時，同比增長2.03%；其中第一產業(yè)用電量66.57 億千瓦時，同比上漲6.15%，占全社會用電量的1.46%；第二產業(yè)用電量2,802.02 億千瓦時，同比下降3.76%，占比為61.48%；第三產業(yè)用電量820.28 億千瓦時，同比增長14.11%，占比為18.00%；城鄉(xiāng)居民生活用電量868.45 億千瓦時，同比增長12.26%，占比為19.06%。
風險提示
市場系統(tǒng)性風險；環(huán)保政策推進不及預期；項目落地進度不及預期。
